信息知识与情绪

即便把一模一样的信息，一模一样的字，一模一样的组合摆在不同人面前，解读出来的内容，还是不一样的。
投资有风险

作为曾经最风光的行业，医药投资者基础不错，也是和消费并成为A股跨周期的行业，过去受到集采的影响，已经面目全非！
为啥旗帜鲜明看好医药赛道，理由其实很简单：
1、人口老龄化时代到来。都知道62年开始是新中国生育高峰，今年刚好退休，未来基本上每年都有2000万以上的老年人出现，这其中受益最大的就是医药！

2、集采的影响逐渐减弱，倒逼创新药企快速崛起。集采过去两年反应有点过度，最近越来越温和了，说明zc在纠偏，集采的初衷一方面是普惠于民，另一个方面是要让做仿制药躺赢的企业加大创新力度，能够和西方药企抗衡，在一些关键的领域不至于被卡脖子。

今年以来，主要大品种基本已经纳入集采，后续影响有限，而港股18a为代表的创新药企确实也相比过去有了长足的进步，未来生物制药领域，中国创新药企必能林立于世界药企前列，这点我是坚信的！

3、估值调整后已经进入历史地位，机构配置低，长持必赢。很多人被集采捶怕了，谈药色变，我身边有不少这种朋友！然而，就我对a股的观察，轮回是一个核心的主题。

钱可能是自己认知所能赚到的。

投资有风险

作为曾经最风光的行业，医药投资者基础不错，也是和消费并成为A股跨周期的行业，过去受到集采的影响，已经面目全非！

为啥旗帜鲜明看好医药赛道，理由其实很简单：

1、人口老龄化时代到来。都知道62年开始是新中国生育高峰，今年刚好退休，未来基本上每年都有2000万以上的老年人出现，这其中受益最大的就是医药！

2、集采的影响逐渐减弱，倒逼创新药企快速崛起。集采过去两年反应有点过度，最近越来越温和了，说明zc在纠偏，集采的初衷一方面是普惠于民，另一个方面是要让做仿制药躺赢的企业加大创新力度，能够和西方药企抗衡，在一些关键的领域不至于被卡脖子。

今年以来，主要大品种基本已经纳入集采，后续影响有限，而港股18a为代表的创新药企确实也相比过去有了长足的进步，未来生物制药领域，中国创新药企必能林立于世界药企前列，这点我是坚信的！

3、估值调整后已经进入历史地位，机构配置低，长持必赢。很多人被集采捶怕了，谈药色变，我身边有不少这种朋友！然而，就我对a股的观察，轮回是一个核心的主题。

钱可能是自己认知所能赚到的。偏见，是无知的产物。”人的眼光与思想，从而做出的决策。而人的差距，正是在偏见中拉开。思想是知识的汇总

知识是现有的认识事物尺子排列组合思想，可以基于现有东西感知进行跃迁。

知识是驾驭生活思考问题的，思想是认识知识的生活的维度。

知识好比食品饮料，思想是吸收消化。知识是手和脚，思想是眼和鼻。

第一，人们对某些结果存在偏好。

第二，考虑到这些偏好，人们会尽可能从中选择最好的方法来实现自己想要的结果。

盈利模式制约商业模式，券商明明是做生产证券、周转证券和回收证券的生意，却因为保荐业务和经纪业务的佣金战而在老本行上无利可图，而做起了金融产品代销生意。

于是，证券从业人员每天研究的不是证券市场的机会和风险，而是如何完成每个月的拉新和销售等任务。大家普遍把产品销售理解成推进散户机构化，从而安心地赚认申购费的奖励，但却没有意识到国外成熟市场散户机构化进程的主要推手是税收，而不是财富管理需求。

证券和基金本身是长期低频、窗口期高频的生意，在大盘处于上涨趋势时它们就是吉芬商品，越涨则需求越旺盛，因为消费者都变成了囤积居奇的经销商；越跌则需求越低迷，因为它们不是高频必需消费品——它们的需求是人为创造出来的，比如“跑赢通胀”的需求，持有现金在通胀环境里的损失一定远少于因乱投资而短期内大亏一把。经过监管的整顿，券业在“卖方有责”的约束下，虚假宣传金融产品的胆量全无，失去“糖衣”包装的证券和基金，风险和潜在收益同时呈现在投资者面前，行情不好的时候，自然就不好卖了。

抱怨行情不好、觉得二级市场体验差，是投资者直观的感受，而“卖方有责前提下的买方自负”使得金融产品不存在“原价退货”机制，类比消费品的“七天无理由退货”，就能进一步明白为什么卖不动。行情体验差的问题是客观存在的，因为没人亏钱的市场是不存在的，不是基金投顾产品能解决的。

基金投顾产品解决什么问题？

当你想买一大批个股构建投资组合、降低单个股票或行业踩雷的风险时，最简便的方法是买和你投资策略一致或相近的基金。

而当你想买一大批基金进一步降低单只基金因为管理人跳槽、策略阶段性或永久性失效等异常情况带来的风险时，最简便的方法是买和你投资策略一致或相近的基金投顾。

因此，基金投顾产品不是用来争取胜利的，而是用来减少犯错的；不是用来进取的，而是用来偷懒的、用来买回自己闲暇时间的——毕竟，投资理财不是人生的全部，当你刚处理好公司的各种工作、正想静下心来从全市场上千个基金里面选出自己心头好的时候，你的小孩过来找你陪他/她玩，或者你的太太过来找你陪她一起策划下周的一次长途旅行，你有两个选择：

选项一是“我没空陪你，因为我要从上千个基金里选十只”，

选项二是“好，我定投几个基金/基金投顾产品，操作一下马上过来”。

以前我选一，越来越感觉这样的生活钱赚再多都没意义，所以现在我选二。当你有投资计划的时候，才去找与你想法一致或相近的基金投顾产品去配置；没投资计划的话，不要指望别人帮你赚钱。

无论如何，配置基金投顾和做其他投资一样，记住“水则资车，旱则资舟”，就不会出大问题，剩下的就交给时间和相信运即可。

盈利模式制约商业模式，券商明明是做生产证券、周转证券和回收证券的生意，却因为保荐业务和经纪业务的佣金战而在老本行上无利可图，而做起了金融产品代销生意。

于是，证券从业人员每天研究的不是证券市场的机会和风险，而是如何完成每个月的拉新和销售等任务。大家普遍把产品销售理解成推进散户机构化，从而安心地赚认申购费的奖励，但却没有意识到国外成熟市场散户机构化进程的主要推手是税收，而不是财富管理需求。

证券和基金本身是长期低频、窗口期高频的生意，在大盘处于上涨趋势时它们就是吉芬商品，越涨则需求越旺盛，因为消费者都变成了囤积居奇的经销商；越跌则需求越低迷，因为它们不是高频必需消费品——它们的需求是人为创造出来的，比如“跑赢通胀”的需求，持有现金在通胀环境里的损失一定远少于因乱投资而短期内大亏一把。经过监管的整顿，券业在“卖方有责”的约束下，虚假宣传金融产品的胆量全无，失去“糖衣”包装的证券和基金，风险和潜在收益同时呈现在投资者面前，行情不好的时候，自然就不好卖了。

抱怨行情不好、觉得二级市场体验差，是投资者直观的感受，而“卖方有责前提下的买方自负”使得金融产品不存在“原价退货”机制，类比消费品的“七天无理由退货”，就能进一步明白为什么卖不动。行情体验差的问题是客观存在的，因为没人亏钱的市场是不存在的，不是基金投顾产品能解决的。

基金投顾产品解决什么问题？

当你想买一大批个股构建投资组合、降低单个股票或行业踩雷的风险时，最简便的方法是买和你投资策略一致或相近的基金。

而当你想买一大批基金进一步降低单只基金因为管理人跳槽、策略阶段性或永久性失效等异常情况带来的风险时，最简便的方法是买和你投资策略一致或相近的基金投顾。

因此，基金投顾产品不是用来争取胜利的，而是用来减少犯错的；不是用来进取的，而是用来偷懒的、用来买回自己闲暇时间的——毕竟，投资理财不是人生的全部，当你刚处理好公司的各种工作、正想静下心来从全市场上千个基金里面选出自己心头好的时候，你的小孩过来找你陪他/她玩，或者你的太太过来找你陪她一起策划下周的一次长途旅行，你有两个选择：

选项一是“我没空陪你，因为我要从上千个基金里选十只”，

选项二是“好，我定投几个基金/基金投顾产品，操作一下马上过来”。

以前我选一，越来越感觉这样的生活钱赚再多都没意义，所以现在我选二。当你有投资计划的时候，才去找与你想法一致或相近的基金投顾产品去配置；没投资计划的话，不要指望别人帮你赚钱。

无论如何，配置基金投顾和做其他投资一样，记住“水则资车，旱则资舟”，就不会出大问题，剩下的就交给时间和相信运即可。
市场促进竞争，竞争提升效率，市场经济释放了每个人追求财富、梦想、自身价值的潜力，实现了起点公平和过程公平，人与人之前的区别不再是身份、出身而是个人奋斗。

市场经济意味着开放、竞争、效率、自由、公平，与之相对的是封闭、控制、低效、奴役、不公。

当然，市场经济这只“无形的手”并不完美，市场失灵主要体现在二次分配失衡和公共产品供给不足，这需求政府这只“有形的手”进行二次分配予以适当调整结果公平，提供产权保护、法律、基础教育、治安、国防等公共产品并在长期经济增长中获益。

这与经济学无关，这是经济学的基本常识，是进化的基本结果，是全世界上百年通过正反两方面大规模社会实验得到的基本经验教育，亿万人曾经为此付出惨重代价。

市场经济应该被完善，国际化的受益者。

供求关系和价值规律的演变方程式，人们常说“价格围绕价值波动”，更准确的说法应是“价格围绕成本市场供需波动”。大部分时间，价格在成本之上，小部分时间，价格在成本之下。价格低了，生产积极性受到抑制，供应减少，而低价还刺激需求。一个行业如果商品售价低于成本的时间较长，干这个行业的人就会越来越少。只要这个行业是有用的，价格总会涨上去。

相反，有暴利的行业，生产量就会越来越大，供应增加，高价还抑制需求，下跌只是时间问题，不然全世界的人都去干这个行业了。所以，暴利，产能大幅扩张，库存逐日增加（除去季节因素），下游对高价有很大的抗性，这是见顶的信号。

商品的价格就是在供与求的不断失衡中，通过价格的调节找到平衡，周而复始，天道轮回。这就是行情涨跌的密码

一是突发事件，也可叫事件驱动，比如从供大于求一夜之间变成了供不应求，刚好价格非常低，那就是入场的好机会，这种机会一定要反应快，要第一时间进场，不要看一看，观望一下。

二是价格在低位，库存没有了，产不足需，只能通过涨价吸引更多人进来生产满足需求。

风险来自于不确定性，没有确定性，轻仓也不行。方向做反了，哪怕是轻仓，也容易大亏。所以，第一方向要对，第二才是仓位管理。方向对了，其他好办。

只要不赔钱，做确定性的行情，哪怕持有一年只赚100个点，也是胜利。

如果方向看不对，那就不要做。没看对，乱做，即便连续赚几年的钱，也可能一把亏回去。就怕哪天脑子糊涂了，做错了，不服气，还逆势加仓。

如果只是确定了长期方向，短期的市场情绪把握不好，不知道什么时候启动行情，则一定要轻仓

低价格、低库存、负利润、需求好、高价差

价格

要重视价格，价格会改变供需，价格过高，供应早晚会起来，价格过低，供应早晚会下去。当发现某个品种低于成本，并且亏损很严重，还有很多人退出不生产，大家买不到货，开始涨价，那就要立刻入场。当一个商品价格高，但买不到货，这个时候不要去买，这是从事期货事业一生都要坚持的基本原则。它要涨就涨，价格已经很高的商品，价格涨的再高，也不用去管。商品供大于求，价格低，库存增加，产量增加，这种时候不要做空。产业已经亏的一塌糊涂了，如果还要继续大跌，这是不符合价值规律的。所以，一定要记住这一点，价格高坚决不做多，价格低坚决不做空

库存

供求矛盾看库存，东西没有了，缺了，就会涨价；不缺，一般不会涨。一定要注意库存，去库存快的品种，特别是库存低、价格低的品种，要重点关注。库存有一点要特别注意，要是“有效去库存”，通过降价让下游买货，这种“去库存”不是根本，因为库存只是从上游转移到了下游，没有真正去掉。另外，不能只盯着交易所的仓单，看到仓单下降了以为库存就少了，实质上可能还有大量的库存云集在仓库里，只是因为价格低或者其他原因，没有注册成仓单，还要多关注社会库存。

高价差，升贴水

如果找到了某个品种，确定要大涨，这时价格还还贴水现货，或者确定要大跌的品种，期货价格还升水现货。这种行情就是绝对送钱行情，一定不能错过。

技术面分析不能准确量化，研究基本面才能准确量化。

技术上的所谓量化指标都是自欺欺人，是伪量化，只是概率，不够精准，基本面量化才能精准，才能量化。

作为一个长期研究量化的人，对于这一点，我非常赞同。

量化，这些年也走过不少弯路。一开始执迷于技术分析，K线图，历史数据回测，后来去做统计套利，都没有赚到钱。直到认真学习了傅海棠的理论，才豁然开朗，现在已经全面转向基本面量化上来。

我们做基本面分析的人，都会面临着有几个难题：

1、要处理的信息太多。品种多，每个品种信息每日更新，供求关系不断变化

2、如何比别人更及时、更准确地获取数据和信息；

3、如何判断信息对价格的影响程度（权重）；

4、如果及早发现傅说的供需矛盾的转折点，尽早介入市场，获取更高的回报

价格走势；基差走势；原材料的价格、成本、利润；行业开工率；库存；进出口情况；下游企业开工率、销售进度、成本利润。。。。。。。。。

1、不能只看供求，宏观因素、政策因素也很重要，特别是工业品，要根据不同时段的实际情况来分析。

2、方法没有漏洞，在判断失误的时候，也会亏钱，但总会赚回来。

3、政府的管理能力提高了，市场参与者更聪明了，商品价格波动节奏的变化可能比较大，投资者盈利的机会可能变就小了

5、没有正确的经济学，经济很难管理好。

6、大多数情况下，经济危机的核心原因是钱少，即货币供应不足。

7、在不同国家、不同地区、不同阶段，需要钱的领域有所不同。比如中国制造业更需要钱，美国服务业更需要钱；中国以前较多钱流入房地产行业，以后可能较多钱流入新能源行业。

8、在不同的政策下，同样的货币量，效率是不一样的。有时候只有1块钱，却能当10块钱用，而有时候有10块钱，却1块都用不出去。

9、政治稳定是基础，政治稳定了，经济才能搞好。

10、市场，就是政府定个规则，让参与者竞争。市场经济是政府规划的动态实行方式。

11、不是交给市场，也不是不交给市场，而是在政府规划之下，市场参与者充分竞争。保持道路通畅是目的，至于哪个人开车，开什么车，开多快，这是个体的事，只要遵守交通规则就行。

12、要搞好经济其实非常简单，就是政府千方百计让生产者生产财富。

13、一是货币，二是政策，两方面对了，经济就能搞好

14、一是根据市场需要，该放多少钱就放多少钱，二是想办法让企业有生产积极性，有创新动力。经济就好了。

15、一心一意搞生产，是根本。

16、市场具体需要多少货币量？要让绝大部分企业能正常生产，让大部分企业有利润。

17、饿了就吃饭，不饿就不吃，具体吃多少，以吃饱为准。不饿却给饭吃，就浪费了。抓住主要矛盾，就容易解决问题。看不到主要矛盾，就很难解决问题。

18、要不要加杠杆？预算是不是不能变？都要看实际情况。上次饿了，吃一碗饱了，这次饿了，吃两碗才饱，应实事求是、动态调节，以吃饱为准。

19、房地产是实体，经济的发展就是“衣食住行”的不断升级，“住”是最大的一项，能带动的产业也最多。

20、现在和二十年前比，全国平均房价的增长幅度要比人均收入的增长幅度小

21、如果能更好地维护、促进生产，物价会更平稳，人们购买力的提高会更快。

22、车子开着开着开到沟里了，一般不是乘客的问题，而是司机的问题。

23、坐车的老觉得开车的开得不好、有各种问题，但如果让坐车的自己开，可能更差、问题更多。

24、大和小一样，宏观和微观是同一个“公式”。不是微观不能规划、不能预判，而是微观细节太多，无法全知，无法时时知道主要矛盾，所以要以宏观研究和调节为主。

25、有了分工，效率才高。有了分工，大家生产不同的商品。不同的商品需要互相交换，货币促进了交换的效率和生产的效率

27、过去几十年，美元对全球经济的发展有巨大贡献，当然，美国也获得了很大的铸币利益。没有一种全球流通的货币，还不行

优胜劣汰则是对的，每个行业在竞争中才能更好发展人越老，可能越现实，一个人的智慧与人种、学历、职位没有太多关系。真正有大智慧的人很少

投资上我们坚持两点原则：
第一，强调合理的估值水平，谨慎看待疫情后货币宽松带来的估值水平提升；
第二，从中长期价值判断的角度选择公司，追求短期利润增长动力清晰、中长期盈利能力可持续的公司。
行业的大趋势是将能源从“禀赋决定论”的资源导向，转变为依赖技术进步、效率提升的制造业，是几十年一遇的能源大趋势中的“排头兵”，我们对光伏行业未来的总量扩张有比较乐观的预期，其中更青睐相对高壁垒的环节。
军工行业的需求本质是国家层面的必选消费，受经济周期的影响较小。相较于需求研判，行业中长期的供给更为重要，军工行业的供给本质是超高门槛的先进制造业，竞争格局在所有的制造业中比较清晰。市场对行业的观点有明显分歧，这也会出现较多由于预期差改善带来的投资机会。
大宗商品价格由供给和需求两方面决定。
一方面短期的需求因素对于价格的影响是非常难以预测的，因此长线投资者和产业投资者都更加关注中长期的供给格局。
另一方面，短期油价的高波动加强了行业的中长期逻辑。目前行业中公司的自由现金流都非常健康，高分红已经成为全行业的新标杆，这支撑了中长期的投资回报。
估值和盈利均承压是逆向布局的两个必要条件，同时，逆向布局是中长期投资回报的重要来源之一，可以享受盈利增长和估值提升两部分收益，但市场也是非常公允的，要想获得理想的中长期超额回报，必然要承受短期内可能的高度不确定性。所以，在做逆向布局的时候，是基于对企业差异化竞争力的分析判断，更是对周期修复规律和常识的坚守，对短期要保持耐心，对中长期要保持信心。
对于海外优质长久期资产，我们从稀缺性、稳定性和低估值三方面重点关注支付网络、软件、云服务、信用评级机构等偏全球基础设施的行业。
一方面，我们特别强调这些资产的估值合理性，要求公司的估值能够回到2019年底以前的估值水平。另一方面，我们要求这部分资产的盈利能力和增长潜力比疫情前更好。
我们并不刻意追求通过短期市场的选择来实现回报，而是在更广泛的范围内，从稀缺性的角度选择出优质的公司，通过公司的成长来实现更好的中长期绝对回报。
无论在哪个市场，都集中或者均衡投资，不是投资的最终目的，也不是左右投资回报的决定性因素。决定投资回报的根本来源还是来自于组合中优质企业的估值足够便宜，在业绩成长上能够持续创造价值。

第一是稀缺性。

海外市场有中国经济当前发展阶段还没有的优质长久期资产，这类优质长久期资产的特点是需要时间和契机去建立和发展这些生意，在经历过各种极限考验之后，强定价能力的好生意的本质不会因为短期波动而产生根本性的变化。同时海外资产中具有稀缺性的好生意，它们的短期增长动力并不明显依赖于中国经济，能为国内投资者提供一个与中国资产相关度较低的高质量选择。

第二是稳定性。

在当前海外市场不确定性较高的情况下，稳定性显得格外重要。市场的短期波动不仅来自短期宏观因素，也来自单一国家当地情况的变化，所以我们会避免投资于生意属性对当地高频信息较为敏感的海外公司。

第三是低估值。

在强调稀缺性和稳定性的同时，能否找到一个估值偏低的机会，对于中长期的投资回报是非常重要的。今年上半年美股经历了近50年以来最差的表现，但相比年初，我们反而更加积极乐观，这是因为对于很多全球具备稀缺性的优质资产来说，是一个难得的性价比高的投资机会。

工作签证EP的伴侣，子女可以持有家属签证，那么家属签证的学习路线是这样的。

1、如果未成年子女小于7岁，有机会报公立小学入学一年级，无需考试。（不要对学校有任何期待，政府按居住区域分配，公民永居挑剩的学校可以安排入学，但其实我觉得是无所谓的，我家孩子小学一样进不了所谓本地名校）

2、如果未成年子女大于等于7岁，插班入学公立学校，需要考AEIS考试，那么通过率是非常低的。这是因为政府严格控制了外国人进入公立学校的人数。按照目前状态，大概通过率只有10%吧。

写过一首诗，叫《一个人要像一支队伍打一场战争。》。一个人就像一支队伍，对着自己的头脑和心灵招兵买马，不气馁，有召唤，爱自由。队伍整齐时，显不出我，我也不愿当敢死队，但打到最后，剩我一人时。有我在，就有阵地在。择一城选一人过四季，酸甜苦辣，说起七情六欲家长里短。可以向自己的不足宣战，可以向着自己的渴求挺进。以行践言，知行合一。我和我的信念日夜行军，跋山涉水遇见路人，相互扶持。

自己是幸运的，不仅仅因为那些外在的所得，而且因为我还挺结实的。总是被打得七零八落，但总还能在上帝他老人家数到“九”之前重新站起来，再看到眼前那个大海时，还是一样兴奋，欢天喜地的跳进去。

在辽阔的世界面前，一个人有多谦卑，他就会有多快乐。知识、爱、同情心是他生活的动力时，我觉得简直可以和这个风流成性的老家伙称兄道弟。

因为这种幸运，我原谅自己经受的挫折、孤单、原谅自己的敏感、焦虑和神经质，原谅上帝他老人家让X不喜欢我，让我不喜欢Y，让那么多人长得比我美，或者比我智慧，原谅他让我变老变胖。

因为他把世界上最美好的品质给了我：不气馁，有召唤，爱自由。

如果你还在为自己孤单寂寞、怀才不遇、举世皆浊我独醒而深深叹息的话，那么让我告诉你，你买不到那个彩票的，别再把你时间的积蓄两块、两块地花出去，回到你的内心，寻找你自己，与心灵深处的他、他们一起出发去旅行。

如果你有足够的好奇心，你可以足不出户而周游世界，身无分文而腰缠万贯。人生若有知己相伴固然妙不可言，但那可遇不可求，可求的只有你自己，你要俯下身去，朝着幽暗深处的自己伸出手去。

开窍与智慧有什么区别？

在人世间，大家对于智慧、开窍的定义各有不同。

那么在我多年的阅历里，包括也去虚心请教了一些水平比较厉害的民间高人，总结出了以下的一些内容，大家可以当个乐呵听听。

谈到智慧与开窍的区别，我们首先要给智慧下个定义。

在我看来，智慧是跨阶层跨物种跨等级的，智慧是纵向认知的提升，当我们拥有了更高维的认知的时候，就称之为智慧。

所有纵向东西的提升称之为智慧，所有横向东西的积累称之为聪明（认知丰富、经验丰富）。

这里也会延伸出两个概念，何为纵向的东西，何为横向的东西？

纵向的东西，需要高维带领着低维，所以我们认为：智慧的获得只能通过高维向低维传递。

那么有的人就会问了，难道研究导弹的那些人没有智慧吗？

我们可以说，他是开了某种窍。

这叫聪明，也叫突破，但是不能说是智慧。

那么我们有没有可能通过大量的经验分析去实现突破呢？

有可能，这就涉及到一件事：“从量变到质变”

比如一个人弹钢琴，弹到一定程度的时候，他可能会产生乐感，乐感其实就是一种音乐方面的突破，这种突破只存在于某一个大层次内。

另外，对于智慧的理解，大家常常会有一个误区。

很多人会认为从清华北大或者是哈佛麻省毕业的人很有智慧，但其实他们对于生死观、对于人世间、对于欲望的看法，和一个普通人没有任何区别，他们只是比其他人拥有着更多的在这层人间的有用知识，而这种知识出了这个世界后就压根没用了。

所以，如果我们将人间所有的知识划分很多等级的话，大量的知识积累是可以令我们往上抬升一级的，但这个升级始终会被限制在人间的层次内，无法实现纵向认知（高维智慧）的提升。