货币保卫战

随着美元持续走强，其他非美主要货币出现不同程度的贬值，多国央行打响“货币保卫战”。为了充足外汇储备“弹药”以备干预汇市之需，全球央行开始抛美债换美元。

美联储数据显示，截至10月5日的一周内，全球央行抛售了多达290亿美元的美债，过去四周抛售额达到810亿美元，为2020年3月疫情爆发以来最大月度抛售规模，总体来看美债持有量下降至2.91万亿美元。

目前美元已升至20年高点，经济衰退风险升温，各国央行储备开始充足外汇储备弹药也就不足为奇了。日本、智利等国已经开始出手干预汇市，直接抛售美元以支撑本国货币。尽管如此，Wrightson ICAP经济学家Lou Crandall指出，9月份全球央行大量抛售似乎更多意味上是一种预防措施。

同时，数据显示，随着全球其他央行美债持有量的下降，各国央行存放在美联储逆回购协议的现金规模持续增加。在美债被大量抛售的四周内，现金规模增加了610亿美元。Exante Data高级策略师Alex Etra表示，这表明全球其他央行希望增加现金头寸，以捍卫本国货币。

战争是很烧钱的，俗话说，“大炮一响，黄金万两”。在看不见硝烟的外汇市场，也是如此。

上月22日，面对日元兑美元“跌跌不休”，日本政府24年来首度干预汇市，打响“货币保卫战”。

但在鹰派美联储的背景下，日本的干预行动代价不菲。

日本财务省最新表示，日本9月份外汇储备环比下降，下降幅度为有记录以来最大。外汇干预是外汇储备下降的一个因素。

此前据媒体报道，日本政府这次在外汇市场的干预规模可能达到3万亿日元，创历史新高。

单独行动花钱如流水

日本上次干预汇市以支撑本币汇率是在1998年，当时亚洲大部分经济体都受到了金融危机的冲击。

与上次干预外汇市场以支撑日元时相比，当前日本的外汇储备弹药无疑要更为充足。截至今年8月底，日本拥有1.17万亿美元的外币储备，而东京本币市场上的日均日元交易量约为4790亿美元，两者的比率约为2.4倍，而1998年4月时为1.4倍。

尽管如此，在这次干预汇市之前，外界就普遍认为，若没有得到美国的支持，日本的单边干预行动不太可能轻易取得成功。

过去的经验表明，单独行动花钱如流水。1998年，日本政府在亚洲金融危机接近尾声时出手干预，提振日元。当年4月，日本政府在未获美国支持的情况下，独自斥资多达约210亿美元，才在当月勉强支撑住了日元，这几乎相当于当时日本外汇储备的10%左右。

而此后，当美国和日本在当年6月决定采取协同行动扶助日元时，日本仅仅花费了25亿美元，这几乎只是单独行动时花费的零头。

目前，日元兑美元再度走弱，多次跌破145的关键点位，接近日本政府上次干预的水平，引发市场猜测日本政府可能年内第二次出手干预，以支撑日元汇率。

东南亚多国外汇储备一直在下降，马来西亚和印度尼西亚的外汇储备在9月份下降至2020年的最低水平，而泰国的外汇储备则降至五年来的最低水平。

韩国央行最新数据显示，由于动用外汇储备支撑韩元汇率，韩国的外汇储备在9月份出现了近14年来的最大降幅。

日本也为干预行动付出不菲的代价，根据日本财政部数据，截至9月底，日本的外汇储备为1.24万亿美元，环比锐减540亿美元，为有记录以来最大。此外，日本开始出售资产支持外汇干预，截至8月底所持外国证券规模从1.04万亿美元降至9850亿美元。

宏观环境紧缩，融资不易。与此同时，SEA二季度经营性现金流大额净流出12亿美元，账面上现金及现金等价物也从去年三季度的118亿美元，下降至78亿美元。严峻的处境使得SEA必须尽快调整，建设自身造血能力，这也是裁员、收缩等一系列动作密集而紧迫的原因。

如果把SEA放在中国互联网语境中，今年以来的经历，只是大家已习以为常的众多互联网大厂收缩的案例之一。但作为第一批将中国特色互联网经验和海外本土化策略成功结合的企业，SEA一直被寄予了更高的期望。

当下全球通胀最低的国家有中国、日本、沙特，还有非洲少数几个国家，CPI没有超过3%通胀已经爆表了。第二梯队包括美国、英国，还有欧元区的很多国家，通胀率已经到了接近10%的水平。第三梯队是俄罗斯，还有中东欧勺—些国家，CPI在10%到20%。最夸张的是土耳其、阿根这16个通胀大户CPI一骑绝尘，出现了百分之三十百分之五十甚至百分之两百以上的恶性通胀。但就美国来说，它上一次出现这么高的通胀，还是在40多年前的1980手。最近几十年我们都觉得通胀好像已经远离我们了

上一回，美国通胀破10，欧洲通胀破20，拉美通胀破百的时代还是在上世纪80年代。那一次通胀起因其实和今天一样特别复杂。咱们只挑两个最重要的起因来说就是原油还有印钞，原油是通胀之母。70年代发生了两次能源危机，刺激了能源价格的大幅上涨。其实从供需层面看，70年代并不缺油，但是产油国缺尊严。

所以随着欧派克拿到了全球市场接近50%的市场份额，中东产油国的话语权逐渐崛起，他们就跟传统的石油漆姐妹这些西方垄断巨头开始拉锯争夺原油的定价权。所以1970到8O的这十年间，欧派对原油减产并且进行过两次暴力提价，第一次能源危机提价了四倍，第二次能源危机提价了一倍。同时还要对美国石油军人等一系列手段。10年间油价就从1970的两块7推涨到了最高的40美元一桶，暴涨了14倍。柴洪波如愿夺得了定价权。但是高通胀也通过原油这个工业之血流入了全球，大部分的商品推涨了全球的通胀。不过，原油做通胀的背锅侠最多只能背半个锅，另外半个锅必须是美元。

那怎么可能不引发通胀呢?所以原油价格飙涨，再加上美元大量超发，这两个大支柱就足以引发高通障。再加上其他的一些原因，比如说地缘博弈，当时也造成了逆全球化，逆全球化会全面抬升商品成本。全球化降本增效。那逆全球化就是降效增本，再加上日美贸易摩擦大把的国家，他们要相互加关税，这多个复杂的推力拧成了一股绳。
那怎么可能不引发通胀呢？所以原油价格飙涨，再加上美元大量超发，这两个大支柱就足以引发高通障.再加上其他的一些原因，比如说地缘博弈，当时也造成了逆全球化，逆全球化会全面抬升商品成本.全球化降本增效.那逆全球化就是降效增本，再加上日美贸易摩擦大把的国家，他们要相互加关税，这多个复杂的推力拧成了一股绳.

最后的结果就是推脚物价，引发了西方国家长达十年的滞胀。在imf当时的那张通胀列表里，北美已罕见的居于前列。1970到80，美国通胀有四次突破了10%，失业率高起，并且在1980年突破了13.3%的恶性通胀警戒线。随后发达经济体的通胀就逐步向新兴经济体传导。1980 年全球通胀均值高达17.43%，新兴经济体里面，拉美的通胀最为爆炸，高达52.1%。面对史无前例的通胀，美国内部也终于统一了意见，开出了超常规加息这个药方铁文。
最后的结果就是推脚物价，引发了西方国家长达十年的滞胀.在imf当时的那张通胀列表里，北美已罕见的居于前列.1970年到80%，美国通胀有四次突破了10%，失业率高起，并且在1980年突破了13.3%的恶性通胀警戒线。随后发达经济体的通胀就逐步向新兴经济体传导.1980年年全球通胀均值高达为17.43%，新兴经济体里面，拉美的通胀最为爆炸，高达为52.1%。面对史无前例的通胀，美国内部也终于统一了意见，开出了超常规加息这个药方铁文.

美联储主席保罗沃尔克上任之后，随即开启了史诗级加息历程，此后三年也被称为沃尔克时刻。

1981年的7月，联邦基金利率一度被加到了22.36%的历史极值。因为沃尔克它坚定的认为，利率必须要加到比通胀高，才有可能治得住通胀。就事实证明它是对的。

1982年开始，发达国家的通胀就逐步的趋于可控了，发达经济体的通胀在1983年被控制到6%，

1986年回到了2.9%的理想范围。虽然美国也付出了经济衰退，还有高失业率这些代价。82年三季度，美国GDP负增长了2.6%，失业率也一度突破了10%。但对于发达经济体来说，疼痛这是暂时的。随后80年代的里根经济学，通过减税等系列手段，把那个刮骨疗毒后的美国经济又带上了正轨。

美联储主席保罗沃尔克上任之后，随即开启了史诗级加息历程，此后三年也被称为沃尔克时刻.1981年年的7月，联邦基金利率一度被加到了22.36%的历史极值。

因为沃尔克它坚定的认为，利率必须要加到比通胀高，才有可能治得住通胀.就事实证明它是对的.1982年年开始，发达国家的通胀就逐步的趋于可控了，发达经济体的通胀在1983年年被控制到6%，1986年年回到了2.9%的理想范围。虽然美国也付出了经济衰退，还有高失业率这些代价.82年三季度，美国负增长了2.6%，失业率也一度突破了10%。但对于发达经济体来说，疼痛这是暂时的.随后80年代的里根经济学，通过减税等系列手段，把那个刮骨疗毒后的美国经济又带上了正轨.

美国不仅开启了80年代快速的经济增长，并且还给资本市场开启了长达30年的股债双牛行情。而沃尔克辽法真正的代价是它外围的新兴国家沃尔克辽法引爆了80年代末拉美的恶性通胀。1982年拉美的债务危机爆发，通胀率从80年代初的51%路飙涨到80年代末的百分之四百七，全球通胀也从80年代初的17%飙涨到80 年代末的26%，这波通胀可完全没有随着发达经济体通胀的治理完毕而结束。拉美为什么成为了代价?这个其实也很好理解，拉美毕竟是两头在外的那种外向型经济体。七八十年代它快速发展走的是高杠杆、高外债、高度开放市场的三高发展模式。

这个模式虽然一度给拉美珠国带来了年均增速超10%的GDP增长，但是美联储加系的照妖镜一照，它就会原形毕露，美联储加系会大幅抬升拉美国家的外债成本，而加息又会让他还债所需的外汇储备回流美国，毕竟它的资本市场是开放的，外资可以随意进出。

所以以墨西哥为例，它1975年外资流入了16.5亿美元，1981年就飙涨到266亿美元，涨了十多倍。但是沃尔克时刻来临之后，1982年外资流入就迅速下降一半，到了99亿。而1983 年就已经打回了原型，只流入了13亿美元。卖数不足，外债就只能违约了。所以82年拉美有大量的国家宣布外债违约，外资借不到了。那外资能不能赚来呢?也不能拉美国家很多外汇都是靠出口原材料来赚的。欧美通胀收缩了之后，原材料价格下降，拉美国家的出口收入锐减，一头它面临的是要还的外债更高更多。

另外一头面临的是赚进来的外汇更少了，大量的拉美国家只能选择饮鸩止渴，他们都严重的依赖货币超发来维持政府开支这种毒药方，那恶性通胀也只是个时间问题了。1987年，墨西哥的通胀就已经超过了。百分之一百三十一，巴西的通胀甚至6%千一百七十，阿根廷甚至到了2%万两百六十八。咱们国家虽然并未独善其身，80年代通胀率也挺高，一度飙到18%。但是到了90年代，其实大部分都被楼市吸收了，所以物价也没有涨到他们这种程度。这个我们后头再说。但拉美国家的高通胀持续了十多年，到了二千年初才回归到10%以内，通胀治理用3年，视觉消化用10年。80年代的这位大统胀因为正处于第四、第五轮经济周期的新旧交替之际，再加上赶上了原油秩序的重塑，还有美元秩序的重塑，这些大事都导致七八十年代的这轮通胀断续续持续到了90年代时间，进入到90年代又一轮大通胀。92年全球通胀的均值来到了38.4%的近代历史机制。拉美的这部恶性通胀于波还未了，世界就又迎来了近40年通胀的最高峰。不过这一次震中不再是欧美的八大国家，还有拉美了，而是东欧。

第一项就要全面拥抱市场经济，他们放开了90%的消费品，还有工业品的物价管制，就是为了刺激生产。第二项就是给民众发钱，给公职人员工资提高90%，事业救济金也大幅上涨。再加上印钞还债等等，俄罗斯1992年就发行了18亿卢布，相当于他们91年印钞量的20倍。货币大量超发，大大刺激了需求。他们想的挺好，本来是一边需求一边生产，但是没想到消费品的需求增长远远大于当时他们轻工业的供给能力，消费品迅速陷入了短缺，所以这两招就直接带飞了俄罗斯的物价。半年他们消费品的价格暴涨了65倍。那普通老百姓为了自保，就抛弃卢布换美元。所以92年开始卢布就开始大幅的贬值。从92年美元霍卢布1比59贬值到了98年的1比6000.

这样的一个财同局面要怎么破呢?

供给病还需供给。

一就是工业结构转型补充轻工业。但是听听咱们也能想到这种转型，它必然是很慢的。根据当年经济部长交给叶立青的报告，他们的工业转型至少需要15年的时间，这就导致俄罗斯的这一波空胀必然是旷日持久的。再加上改革的第三步，95年俄罗斯又进行了著名的国企私有化，导致俄罗斯更穷了，而不是更富了，又被通胀火上浇累打油。

所以他们推通胀的速度有多慢呢?92年1%千五的通胀，到了93年还有百分之八百多，到了95年还有百分之二百左右。直到二千年，也就是他们工业结构转行差不多十年后，通胀才终于降到了大概 20%的水平。就这个在别的国家看着都巨高，但在俄罗斯看着就还行的一个通胀水平上。不过治理通胀再加上一顿改革昏招，他们都付出了巨大的经济代价。也就是经济衰退2000年，俄罗斯的GDP只有不到前苏联近万亿美元 GDP的1/4了。

你看二千年之后的这十多年的曲线，这个世界仿佛就已经远离通胀了一样。其实这个通胀主要还是指消费品，因为毕竟大家都有一种资产通胀不算账的错觉，毕竟股市上涨大家都开心，楼市上涨也不是每个人都会烦忧，毕竟日常用品的价格还算稳定。所以这十年之间货币超发其实并没有停止，很多地方也在打开印钞机，但我们也只是偶尔能够听到类似于津巴布韦这样恶性通胀的例子了，大部分地区的通胀其实都是被膨胀的楼市和膨胀的股市吸收了。回顾历史，咱们国家在市场经济转型的过程中其实也发生过高通胀。80年代未我们进行过价格闯关，也就是价格的市场化改革，通胀也一路飙到9%到18%这样的水平。90年代初，我们的工业化能力也不足，也面临过消费品短缺，通胀率一度高达了24%。但是不同于俄罗斯的事，我们解决起来还是比她们要顺利挺多。因为90年代我们工业化能力迅速的提升，再加上有大量受过良好教育的年轻群体迅速加入了工业化进程，注入了充足的劳动力。96年我们的工业化就基本完成了，工业品也从不足走到了过剩。所以96年之后，咱们的消费品通胀就已经基本被消灭了。

当然我们也都能感觉到资产通胀还在，因为有大量的通胀，毕竟它还是需要靠楼市和股市去吸收的。但相比于其他进行了市场经济改革的国家，咱们这个状况其实已经是好很多的了。而且随着我们完成工业化建设二千年，通过全球化入市加入 wto这种工业化的能力，再加上良好的顺情优化环境，可说是一己之力，拉低了全球通胀都并不为过。哪怕是2008年，美国又一次大开印钞机，它的通胀也只是短暂的超过了3%，一年的时间就压了下来。去哪了呢?被美股吸收了又来了，这一波美股行情，大家其实还都挺高兴的。那么进入了202，哪里又不同了呢?疫情之后。

那个好像远离世界多年的通胀，它又回来了。2012，全球平均的通胀率来到了7.4%近十年的一个高点，美国最高9.1%，英国最高10%，德国最高8%。而中国通胀率2.5%，全球算是一枝独秀了。这里面虽然有计算方式的原因，但是我们的工业基础还有粮油储备制度，确实是把国内的通胀控制在比国外好很多的水平上。这轮全球高通胀的最直接原因当然是疫情带来的供应链受阻、俄乌战导致的原油价格上涨，还有各国挽救经济进行的天亮印钞。

其实有很多人都讨论过了，跟七八十年代还真是有点像。但是这些短期的因素消退之后，通胀就会低下去了吗?未必。今天我更想聊的是导致通胀的那些长期化的因素，这样我们才能更准确的去理解2023还有以后的情况。第一就是楼市和股市作为通胀蓄水池，他们俩的泄洪能力现在变弱了，货币超发。其实在上一个20年没有引起大规模的消费品通胀，主因就是股市和楼市吸纳了大本通胀，国内主要靠楼，美国主要靠股，但是这两者其实都有它的极限。国内房地产的总市值现在已经有四百一十八万亿了，是美国的1.5倍，是我们自己 GDP的4倍。

那楼市增长的极限在哪里呢?其实可以参考一个指标，就是房价收入比。2021年全国平均的房价收入比是12，也就是一个家庭平均12年的收入供一套房。社科院曾经做过论证，这个临界值应该是在9左右，否则高房价对经济就是副作用。而现在9以下的城市已经不多了，水满则溢，大部分人贷不起款也买不起房的时候，楼市就会停止扩张，而楼市届时吸纳通胀的能力就会下降。

那么股市又如何呢?其实看股市的极限，巴菲特老爷子有一个指标就是证券化率。一国股市的总市值比上GDP他认为70%到80是一个临界点。

不过这个指标2021年美国已经超过了百分之两百，而中国的证券化率也创了89%的新高。两国股市里的水其实都已经停满的了股市，它吸收通胀的能力也在下降。这两大水池的蓄水能力不仅会影响本轮通胀，在未来20年恐怕对通胀都会有一个长期的影响。第二个长期的因素是碳减排带来的全球能源秩序的变迁。我们今天都在减少燃油车的使用，在推广电车，发电厂也逐渐在抛弃煤炭转向天然气。这背后其实意味着传统的有污染的能源其实是去了不少产能的。欧洲一度很激进的关停它的煤电站和核电站。我们国家的煤矿数量也从20世纪80年代的8万多处，甚至减少到只有5000多处。而全球煤炭的产量这几年都徘徊在一个低位，固定产能尤其是污染产能的减少，对健康、对气候肯定都是好事，但是对通胀就未必是了。

那么股市又如何呢？

其实看股市的极限，巴菲特老爷子有一个指标就是证券化率.一国股市的总市值比上他认为70%到80是一个临界点。不过这个指标2021年美国已经超过了百分之两百，而中国的证券化率也创了89%的新高。两国股市里的水其实都已经停满的了股市，它吸收通胀的能力也在下降.这两大水池的蓄水能力不仅会影响本轮通胀，在未来20年恐怕对通胀都会有一个长期的影响.第二个长期的因素是碳减排带来的全球能源秩序的变迁.我们今天都在减少燃油车的使用，在推广电车，发电厂也逐渐在抛弃煤炭转向天然气.这背后其实意味着传统的有污染的能源其实是去了不少产能的.欧洲一度很激进的关停它的煤电站和核电站.我们国家的煤矿数量也从20世纪80年代的8万多处，甚至减少到只有5000多处。而全球煤炭的产量这几年都徘徊在一个低位，固定产能尤其是污染产能的减少，对健康、对气候肯定都是好事，但是对通胀就未必是了.

以欧洲为例，原本俄乌战带来天然气价格暴涨，欧洲还可以退而求其次，用火电，毕竟煤还是很便宜的。但是先不说欧洲已经没有什么火电站了，就算有现在全球的煤也没有太多过剩的产能可以给到欧洲了。2021年煤炭的价格已经涨上天了，最高的时候涨了差不多三倍。这其实就是过生产能减少带来的价格脆弱性，需求一大，价格就往上飙。所以在全球探险牌的共识之下，供给侧主动削减不清洁能源的产能预计是大势所趋。所以除了像产物国减产这样的主动行为，会推升原油的价格，其实看减排策略本身也会减少全球能源供给的多样性，给价格带来一个中长期的冲击。

以欧洲为例，原本俄乌战带来天然气价格暴涨，欧洲还可以退而求其次，用火电，毕竟煤还是很便宜的.但是先不说欧洲已经没有什么火电站了，就算有现在全球的煤也没有太多过剩的产能可以给到欧洲了.2021年煤炭的价格已经涨上天了，最高的时候涨了差不多三倍.这其实就是过生产能减少带来的价格脆弱性，需求一大，价格就往上飙.所以在全球探险牌的共识之下，供给侧主动削减不清洁能源的产能预计是大势所趋.所以除了像产物国减产这样的主动行为，会推升原油的价格，其实看减排策略本身也会减少全球能源供给的多样性，给价格带来一个中长期的冲击.

第三就是逆全球化。

其实跟70年代一样，我们再次处在了一个逆全球化的趋势之中。美国和日本，他们都推出了加速制造业回流本国的计划，各种补贴去资助本国的品牌和工厂把生产线撤出中国，或者回流他们本土或者转移一部分到东南亚或者非洲。但逆全球化本身它是反效率的，无论是芯片反案还是其他的补贴方案本质，它都是希望制造业回流到成本并非最低的地方。所以现在进案化本土化的这样供应链重构的趋势，成本其实是很高的。这就意味着哪怕疫情带来的运输成本暴涨、物流环节梗阻这些短期素都消退之后，逆全球化这个事儿本身也可能在未来10年长期的去推升全球的物价。

第三就是全球化.

其实跟70年代一样，我们再次处在了一个逆全球化的趋势之中.美国和日本，他们都推出了加速制造业回流本国的计划，各种补贴去资助本国的品牌和工厂把生产线撤出中国，或者回流他们本土或者转移一部分到东南亚或者非洲.但逆全球化本身它是反效率的，无论是芯片反案还是其他的补贴方案本质，它都是希望制造业回流到成本并非最低的地方.所以现在进案化本土化的这样供应链重构的趋势，成本其实是很高的.这就意味着哪怕疫情带来的运输成本暴涨、物流环节梗阻这些短期素都消退之后，逆全球化这个事儿本身也可能在未来10年长期的去推升全球的物价.

第四个就是老龄化和劳动力短缺。

大家可能会听说过工厂招工难，还有美国缺卡车司机等等的这些事儿。国内如此,国外更甚。美国疫情后，现在的劳动力缺口已经涨到了1100万，而欧洲各国关于劳动力缺口的讨论也是络绎不绝。这其实不仅仅是一个疫情后遗症了，它其实还跟老龄化和哨子化这样的长期人口趋势有关，恐怕劳动力的短缺会成为—个很长期的趋势。
第四个就是老龄化和劳动力短缺.

大家可能会听说过工厂招工难，还有美国缺卡车司机等等的这些事儿.国内如此，国外更甚.美国疫情后，现在的劳动力缺口已经涨到了1100万，而欧洲各国关于劳动力缺口的讨论也是络绎不绝.这其实不仅仅是一个疫情后遗症了，它其实还跟老龄化和哨子化这样的长期人口趋势有关，恐怕劳动力的短缺会成为-个很长期的趋势.

《帝国的消亡》- 苏联转俄罗斯时期经济改革设计者盖达尔晚年的亲笔回忆录，2009年过世，2008年出版，

滕泰/张海冰《全球通胀与衰退》- 数据比较新的一本聊通胀的书籍，值得一看

假期的消息面：

美股假期内不涨不跌，就看明天A股自己怎么表现

俄罗斯种蘑菇预期，美国采购抗辐射药，核辐射防治：力生制药，身位龙

美国制裁进一步假期，信创、自主可控：南天信息、京北方、竞业达等

LNG：胜利股份、九丰能源、招商南油、德龙汇能等

粗略推演：

节后预期反弹，新能源和金融估计绕不开。新能源主要看光储，宝馨科技、科士达、金刚玻璃、传艺科技、同兴环保、公元股份，应该主要看前面三个新的，金融就是宏业期货

欧洲方向，消息多而杂，包括天然气涨价、天然气运费涨价、北溪2号B线开通等等，后续肯定反复，尤其是航运油气这块，但具体说不清。明天热泵、电热毯分歧概率大些，估计主卖为主

除了新能源和金融外，

欧洲方向估计分化，其中细分概念较多：热泵家电、航运、核辐射等。热泵估计分歧了，航运可能会反复比较看好，核辐射估计开盘一致很难参与，走出来再看吧

信创概念，如果欧洲分歧，估计最有可能接棒做下一轮小周期，但估计也没有好的买点

科技与狠活，海天酱油丑闻（其实不算丑闻，但市场应该会这么理解），估计会带动消费分歧，然后消费可能出现低吸点，不过不知道是不是明天

信创、自主可控补充一个标：软件中军，图形不错

其他的消息，有塞力斯汽车销量同比超预期等等

总的来说，一是关注节前几个主要板块（热泵、航运、医药、消费、新能源）的后续演绎，二是关注假期消息面可能走出来的新小周期主线（核辐射、信创等）。节后资金入场、大盘反弹应该是主旋律，消息刺激目前都看不清，所以最确定性的目前看还是在新能源和金融这里。假期太久，具体难判断，明天不着急出手，临盘再看