金融市场投资
发布于 2022-09-30 12:16:56
债务就是钱，钱的本质是信用，财富是社会体制服务交易的资源。
1、现代货币可以用通过债务或者信贷方式瞬间创造出来的。货币和债务是一体两面。
2、“房价是货币蓄水池：的说法错误，更加恰当的理解是：不断增长的房价，以及人们对房子的执著需求，是创造钱的发动机，他们不断相互强化，形成了正反馈。
3、市场里流动的大部分钱，不是通常理解的信用货币和“钱”，而是信贷和债务。
三、美联储到底是一个什么机构？
1、美联储成立于1913年，设立的原因是1907年的金融危机，当时的JP摩根以一个人的力量承担了相当于中央银行的职能。
2、美联储设立的初衷和定位，是一个具有政治独立性的央行，但由于政客们的政绩需要，美联储正在逐渐失去独立性。
四、货币滥发给世界带来了什么影响？
1、货币滥发不仅会带来通胀，还会不断加剧贫富差距，而后者的影响更加深远。
举例：在一百年的时间里，美国最富有的0.1%人拥有的总身价，和去除10%最富裕人以后90%的人拥有的总身价正在趋近。（达里奥的选图）
举例：美国最富有1%人口的财富，和美债占国家GDP的占比，两者走向有高度的相关性。（2008~2019）
假设模型：假钞犯罪集团是如何使用假钞的，越是远离的人越吃亏，越是接近核心的人，越能享受好处。（类似美联储的做法）
2、近年来的上市公司回购的逻辑：
举例：波音公司2013年起逐年加码回购自家股票，回购是的流通股减少而公司价值未变，导致股价上升。管理层本身也是股东，董事会和管理层的各种利益和股价挂钩，所以很有动机回购，回购需要负债，银行在大放水的情况下，也乐意有波音这样的借贷客户。
五、美国是如何收割世界财富的？
1、一个国家经济体的财富总量，不是有它拥有货币数量决定的，二是由它能创造出多少人们想要的东西决定的。
模拟案例：小岛10个苹果，小岛流通币10000，每个果子价值1000，来了一个外来的人拥有2000小岛币，每个果子价值变为1200元。
世界上绝大多数国家，想从其他国家买东西，要自己挣钱去买，不能自己印钱去买，唯独美国不受此限，印钱去买真正的资源和财富。大量的钱花到国外，一可以降低了美国国内通胀风险，被输入的国家产生了“输入型通胀”，二是美国人民获得了真正的财富。
2、如果把地球看成一个国家，美联储就是央行，美元就是流通货币。
3、美元强势地位，使得美国可以凭空制造货币，去全世界购买商品和服务，还可以去其他国家首个财富，达成自己的政治和经济利益。
拉美案例逻辑：
70年代先建议拉美国家卖国企，再鼓励国家和个人借钱，再开放国内市场，大家享受更多好东西。导致的结果是国家对支柱产业资源价格的失控，不成熟的工业遭遇摧毁，依靠借债维持繁荣。
70年代末，美国大幅提高利率11.25%~19%，，同时美元升值，挣自己钱的拉美，5年后破产，一旦破产，就是大量裁员，削减公共福利，并应债主要求进一步开放外汇、资本市场、金融银行体系。而此时破产的拉美优良资产和自然资源，被美国低价买到手。
几十年来的美联储加息引爆金融危机，导致一波又一波的“美元潮汐”，每个潮汐波动，都是一波收割财富的过程，这依次是拉美债务危机、日本地产泡沫、东南亚金融危机、美国次贷危机。（来自海通证券研究报告）
六、汇率的变动机制是什么？
概要
1、我们（个人、家庭、企业）之所以需要外汇，是因为我们需要用外国的钱买外国的各种好东西。
2、人们对一个国家的货币需求越旺盛，这个国家的汇率就越高。
3、如果一个国家投资机会多回报高，这个国家货币就会受到追捧，此外，人们对一个国家的信心越足，对他的货币需求也就越高。
影响汇率的因素：
贸易：出口多是顺差货币升值，进口多是逆差货币贬值，升值和贬值之间会彼此转化，这是自由市场调节机制。货币贬值利于出口企业——提升了竞争力，又不影响换回的人民币数量，但是“美元收割全世界财富”逻辑的存在，生产出来的好东西，被凭空制造的美元买走了
利率：不同货币之间存在利率差，如果资本可以自由流动，会自然流向利率水平高的国家，这个国家汇率会升高。
通胀：货币滥发越严重的国家，货币越不值钱，所以哪怕俄罗斯的利率高达十几，但俄罗斯通胀高达20%，所以没人会试图赚取俄罗斯和其他低利率国家之间的利率差。
拉美无法抵御70年代末美联储大幅提升利率（11.25%~19%）
一是因为经济已经很脆弱，难以跟上美联储步伐同时提升本国货币利率
二是外汇储备太少，无法挽回庞大的出逃国际资本
对于一个国家政府和央行来说，很多时候，能做的事情是有限的，能力是有边界的。
七、央行的难处是什么？
1、按照”蒙代尔不可能三角“理论，一个开放经济体，不可能同时实现货币政策独立性、汇率的稳定以及资本的自由流动三大目标，最多只能选择两个。
货币也是商品，价格受到供需的驱动
政府和央行并非无所不能，它们受到很大限制，能力是有边界的。
2、”蒙代尔不可能三角“理论在97年亚洲金融危机中得到体现——索罗斯并非金融危机的原因，但他在其中推波助澜，认知了市场规律后利用规律赚到了钱。
亚洲金融危机逻辑：
60~80年代日本购买低价原材料加工后销往欧美，带动四小龙，然后四小虎成功模仿。四小虎之一的泰国，一吸引外资、二发展出口，日本人在85年广场协议以后，日元升值，就大量投资泰国。
92年泰国取消外汇管制，为了保证出口需要稳定汇率，泰铢和美元挂钩。
矛盾来了：日元利息低大家都爱借，日元进来泰国需要换成泰铢，造成泰铢需求上升，汇率趋高。泰国要保出口，为了稳定汇率，泰国央行就大量印钱，用泰铢买日元等外币维持汇率稳定。泰铢越印越多，导致泰国经济泡沫。
日本90年代泡沫破裂，从海外撤资，导致泰铢汇率下降。泰国企业借了日元债，泰铢汇率下降等于自己的债务增加。同拉美债务危机，政府要稳定汇率，要加息要动用外汇储备，加息增加企业负担，外汇储备又很快耗尽，泰铢大幅贬值50%。然后……
八、美元为啥又叫美金？
1、在需要的时候，美国政府是不会介意从民众手里直接抢钱的。当美元不是国际通用货币的时候，只能抢美国人，但美元建立了金融霸权之后，就可以抢全世界人都钱。
2、布雷顿森林体系加上马歇尔计划，美国奠定了自己的货币和金融体系的世界绝对主导地位，也为后来攫取各种利益打下了基础。
布雷顿森林体系
二战期间，美国为盟国提供物资和军火，积累了全球70%的黄金，44年7月会议中，美国提出以美元为核心的新货币体系，各国都使用美元交易和结算。作为取得信任的承诺，一盎司黄金兑换35美元。，由此美元获得美金的称号。
布雷顿森林体系加上马歇尔计划
帮助战后的欧洲恢复经济，涉及百亿美元的计划，10%为借款，90%为赠款。该计划的好处在于以下三点：
一、获得赠款的国家撤销关税壁垒，放松外汇管制、购买美国商品
二、美方主导带来了欧洲国家对美国的政治亲和和经济依赖
三、美元得以在欧洲流通
美国的西方霸主地位的到增强。
九、为什么说美元霸权难以为继？
1、美元，作为一个单一国家的货币，是注定无法支持如今联系如此紧密的全球化经济体系的。美联储滥发货币，导致贫富差距拉大，便于美国收割全球优质资产和财富，政治危害很多。这样不公平的游戏难以持续。
2、1944年布雷顿森林体系建立，但到了60年代，美国短期外债已经远超黄金储备，各国在60年代对美元的买回，导致美国的黄金储备从全球75%，降低到小于30%。71年的“尼克松冲击”宣告了金本位被放弃了。但1973年的第四次中东战争，带来了美元和石油挂钩的契机。美元霸权后面的支撑，其实是军事、科技、文化、教育、金融多种霸权，人们在这些霸权上建立的对美元的信心。
3、以美元的中心的货币体系并非坚不可摧，市场和学界都在反复讨论”难以为继的美元“这个话题。
十、怎样打破美元霸权？
张潇雨提出的思路包括：
把美元和全球必需的大宗商品脱钩
案例：萨达姆的死亡原因究竟是为了什么？2000年萨达姆宣布伊拉克石油不再以美元计价，而以欧元计价。类似的案例很多，目前为止都未非常成功
建立独立自贸区
案例：东北亚自贸区的难产，如果可以运转，这将是20万亿的体量，世界第三大经济体的级别。每次临门一脚，都会出现政治事件，比如钓鱼岛、黄岩岛。
一带一路战略，超越了马歇尔计划，
创造“超主权货币”来服务全球化经济体系
案例：凯恩斯曾经提出过Bancor世界币体系，成立一个国际清算同盟，这个同盟类似于各国央行的央行，这是一个不需要黄金的体系，而且明显对英国有利，当然被美国反对。
近年来的比特币和央行数字货币也是类似的特质。
十一、工具1 再平衡：市场波动时，怎样调整投资组合？
1、市场剧烈波动的时候，不论大涨还是大跌，都应该根据自己之前设定好的方案，检查一下是否要执行再平衡。
2关于再平衡的具体做法，先锋领航研究院用全球市场数据，对长时间的数据有过检验与回测，对未来可能的数据和预测加模拟，发现没有完美方法，仅有优秀方法，主要考虑的变量是幅度和时间。
方法一、按照固定时间频度
方法二、按照偏离幅度
方法三、时间频度加上幅度
三种方法差距甚微，但都比完全不做再平衡要好，夏普比率更高。
3、市场剧烈波动的时候，首先自上而下的检查大类资产占比有了那些变动，是否需要再平衡，明确了顶层计划，再考虑进行微观层面如何操作。
十二、工具2“四笔钱”：以财富管理角度做长期投资？
1、各种分类方法接近：
日常开销
比较稳健的资金（房租和学费，半年一年期使用）
长期不用的资金
自己和家庭的保障资金
2、分开心理账户的好处在于
打了一个标签，对它产生正确的期待，长期的投资浮亏可以更好接受
市场狂热的时候更加理性
十三、工具3 趋势投资、股灾大跌有可能躲过么？
1、《股市长线法宝》杰里米西格尔，第二十章
可以躲过大跌的移动平均线策略：只要道琼斯指数收盘价高出200日移动平均线至少1%，就以当天的收盘价买入，只要道琼斯指数的收盘价低于200日移动平均线至少1%，就以当天收盘价卖出股票，卖出的股票用来买入短期国债。
2、该策略的次要价值是整个投资的波动率大幅降低，关键价值，是逃过大跌。
3、该策略的缺点：会有错误信号，因而要选择成本低的交易产品。
4、有一个被历史证明过的体系，然后长期坚持，哪怕不会收益永远最高，但比没有体系，只靠应激反应行动强得多。
十四、工具4 量化对冲：“旱涝保收”的基金产品选择
1、量化对冲基金特点：平稳有效熊市表现不错，牛市大夫跑输，平均年化收益率6%~9%，属于稳健理财范畴。
2、期货，对冲风险的手段。
3、股票多空对冲策略：绝对收益的一种，和想对收益（跑赢大盘、跑输大盘，属于想对收益）是不同的
案例——任天堂
做多任天堂，做空其他一系列游戏公司。当行业上涨30%，任天堂上涨50%，获利20%，行业下跌50%，任天堂下跌30%，获利还是20%。我的核心判断，任天堂是已将比其他游戏公司更好的公司，愿意承担这个判断的出错的风险，而通过多空对冲操作，我去掉了自己不愿意承担的其他风险。
”量化“这个词在投资语境下的含义是：基金经理通过数学、统计学、各种算法、系统低选择可能跑赢大盘大股票。并同时捕捉市场上存在的其他绝对收益机会。
4、此类基金的名称往往含有“量化对冲”、“绝对收益策略”、“对冲套利”字样
注意几个要点：
基金的长期历史表现是否稳定，大熊市有没有做到绝对收益，大跌时的回撤如何（2015、2018年）
收费较高1%~1.5%，货比三家
了解基金经历的能力和人品
十五、工具5 ”固收+“理财产品净值化转型的稳健选择
1、”固收+“类基金：以债券资产、债券基金为主、在此基础上通过股票、可转债、股指期货、打新等方式增加整体收益，属于稳健收益型产品。
2、”固收+“类基金的兴起，来自资管新规明确打破刚性兑付，2022年正式生效，此类产品平均年化收益率4%8%，最大回撤010%
3、选择”固收+“类基金的注意点：
从全世界范围看，债券类、固收型基金，比股票型基金容易投资。
选择此类基金，不要看基金排行榜，尤其是短期的那种
注意点：
要看长期历史表现，尤其是熊市表现
观察基金在股票仓位的比例大小、稳定情况
关注成本
十六、工具6 网格交易法：市场小幅波动时如何取得收益？
1、网格交易比较适合应用在处于宽幅波动和震荡中的投资标的。如果一个产品是单边上涨的牛市或单边下跌的熊市，就不适用了。
2、网格交易适用于可以见底的产品品类，比如大盘指数，不太适用于可以不断下跌的个股。
3、网格交易的基础操作方法：先设定网格档位区间，然后设定好每笔买入的金额，每跌一格，就买一笔，每涨一格，就把上一格买入的部分卖出。
4、如果想利用网格交易获得更高收益（并愿意承担更多浮亏），可以在跌的更深的位置加大买入金额，或者放大网格档位。
5、网格交易的缺点：可能会错过大涨行情。
参考公众号：长盈指数投资
作者：ETF拯救世界
十七、策略1 风格轮动：怎样做基金层面的价值投资者？
1、70年代，美国的“漂亮50”的50家蓝筹大公司，经历过远优于其他股票的涨幅，但也曾集体落后于大盘。原因在于，市场对大公司偏好的强弱变化，导致大公司股票的估值中枢高低不同。每个时代收追捧的股票不一样
2、每一个阶段，都会有一种风格偏好，风格会轮动，可以理解成各类因子，时间足够长的话均值回归都将展示他的力量。
十八、策略2 止盈和止损：个股买卖的时机选择
1、不论止盈还是止损，都是需要重新选择，从逻辑上分析，就有失误的风险。
2、择时永远是困难的，作为普通投资者，没有专业投资者“必须要做点什么才能符合自己的工作要求”那样的约束。买股票，选择只需要做一次决策的那种。
十九、策略3 信仰持仓：我们最可能长期持有什么样的股票？
张潇雨的个人方法“怀抱爱股穿越牛熊周期”
1、作为普通投资者，我们应该去寻找一种——行业和生意自己看得懂；公司价值大致能估算出来，或者估算得不准也没有关系；股价再怎么波动也不慌张，甚至越跌越想买；不会有人和场外因素阻止你长期持有得股票。
2、找到一家你非常喜欢得公司，然后长期持有。因为买股票就是买了一家公司的所有权，要关注一个生意的本质是什么。成为这家公司的忠实粉丝带来的优势是——当股价波动时，你会比非粉丝淡定得多，“相信”得力量总要比“知道”更强。
3、注意要点：
产品简单、业务单一的公司优于大型集团公司
决定买入和长期持有自己喜欢的公司之前，浏览创始人、CEO、核心团队的各种访谈、发言等努力对他们的性格和人格产生认知。股神的话就是“只和自己尊敬的人做生意”
4、信仰持仓观念的二择一：
价格，合理即可，因为是长期持有，相对合理，没有虚高就行
在喜爱的公司，也要预留安全边际
5、能化解人性里的贪婪和恐惧的，正是人性里的信任和热爱。
二十、策略4 非对称收益：怎样建立持股的”风投“仓位？
1、风投赚钱逻辑：低胜率，高赔率。许多现在了不起的大公司，当年刚上市的时候，也是业务刚成型，规模有限，爆发期远没有到来，这给了普通投资者”风投 “的机会。（例如网易2000年上市市值5亿元，2020年市值700亿元、腾讯2004上市价值70亿，2020年市值5万亿）上市之初的公司主营并不能让人看到未来产生巨大价值的新业务——公司会不同变化和发展。
2、餐饮和消费类公司相对简单，投资星巴克可以看到的几个特点：
一、上市时候规模小，发展又空间
二、上市时候初步验证了产品价值和商业模式，可以快速复制和扩张
三、进军的是一个巨大市场，一旦成功，价值巨大。
四、最关键的创始人和团队的能力和格局，在未来的艰险过程中的经受得起风浪。
3、这一类风险投资，做的是一种难题的转化，等于是把寻找”好生意好价格“转化为识别”大趋势好团队“。即便不擅长风险投资，老老实实进行系统资产配置，也是一种难题转化的方法。
二十一、策略5 另类货币：如何配置投资组合里的“核心资产”？
1、1971年之前的110年里，美国CPI指数有三分之一是负值，但1971-2019年，美元货币增长21倍，经济总量增涨2.7倍，标普500增长了35倍。
2、黄金，不是一种可以生息的资产，黄金的收益表现来自于
供应稀缺性：过去100年，每年存量增速1.5%，非常稳定，储量也很有限，等于是一种“通胀”。
需求稳定性：信仰的人群比较稳定，
物理稳定性：不会变化
结论：购买黄金等于把持有的政府信用的货币，换成黄金储存起来，以期未来包邮和现在差不多的购买力。
3、茅台、爱马仕包、黄金有类似属性，而前二者还有黄金都不具备的特点——产品供应可以根据市场调整，属于比黄金更好的“理财产品”
4、在货币超发、资产价格通胀的背景下，寻找各种方式参与市场，保持购买力；市场动荡。核心资产，要寻找符合时代大背景的确定性较强的标的。
二十二、策略6 指数增强：如何通过“抄作业”提升收益？
1、投资具有主观性，每个人投资能力圈不同，投资的初衷不同，即便遇到Netflix这样，从几十美元涨到五百美元的股票，如果投资者不具备买入这只股票的主观认知和信息储备，仍然是无法获得好的收获，甚至还有人亏损出局。
2、如果抄作业，要抄的是逻辑，而不是结果。
3、Whale Windom，鲸鱼的的智慧网站，创造了Whaleindex100指数，跟踪了世界上领先的基金经理所持有的最有把握的股票持仓，然后在这些持仓中选择大家仓位最大的100只股票，每一只等权配置，每季再平衡。2006~2010，该指数增长14.7%，标普500是9.22%，Whaleindex100指数的聪明之处在于用一个系统复制了市场上最聪明的一拨人的做法，就能降低单只股票和单个基金经理的风险，长期也会获得不错的超额收益。
4、在国内，在大盘指数基础上，增强型指数基金也是类似——通过精挑细选，把指数优化和增强。
二十三、策略7 情景预案：买股票前要问的四个问题？
1、如果这只股票跌了50%，我能接受么？我会知道发生了什么吗？
股票无理由上涨下跌很常见，在决定买入之前，诚实地检查一下我们对公司的了解程度。
2、我为什么买这个股票不买”腾讯“？
3、当我买入一只股票的时候，别忘了同样有一个人正在卖出它，那么我比对方多知道什么呢？我超越市场认知的地方在哪里呢？
先把一家企业看懂，看透，长期追踪，建立起超出常人的认知优势，并在此过程中更深入的理解商业、理解市场、理解世界的运转方式。体验一下，深度了解一家公司是什么感觉。
冯柳经验：少做研究多做选择，就是充分了解市场每个阶段在想什么。
4、再伟大的公司也会出现错误，那么这家公司饭什么样的错误是我可以接受的呢？
如果我们真的想要长期持有一个企业，就要接受在这个过程中企业会犯各种错误，设好可以接受和不能接受必须卖出的界限。
5、总结：在事情还没有发生的时候，先为自己设置某种情景预案，吧可能出状况的地方考虑到，并想好应对方案。
二十四、进阶1 压力测试：怎样识别规避家庭多重风险？
1、按照不同维度，为自己不同种类的家庭财产和收入寻找相关性
比如：投资某一两个行业的股票、买了同一家基金公司的指数基金、资产集中于某国国家和地区、投资组合过于依赖某种因子（价值因子、红利因子……）、有房贷又有债券或债券基金导致容易受基础利率影响、财富主要依赖于某个公司或某个行业、财富传承依赖后代是否成才等
2、对找到的各种相关性进行压力测试
3、对线管风险因素进行分散和对冲
【纽约金融机构工作的夫妇，在2008年危机时期的巨大压力】
结论：公司风险、行业风险，系统风险高度集中
【阿里职员的咨询】财富主要来源于阿里的工资和股票，对冲的方法是避免购买公司附近的房子，分散“阿里+杭州”的风险。
二十五、进阶2 利益攸关：如何选择投资顾问和第三方产品？
1、目前我国基金销售的商业模式，大部分还处于美国早期那种“赚取产品销售佣金”的方式，造成客户和销售人员的利益不一致。
2、了解投顾和你的利益一致性有如下10问题可以使用
你从这款理财产品中可以获得的佣金收入是多少
这款产品的佣金和其他产品先比处于什么水平？你们卖的产品最贵的佣金和最便宜的佣金分别是多少？
你和自己的家人有没有购买这款理财产品？
能否把这个产品的各种费用明细给我列一下？
这款产品的主要风险有哪些？最坏的情况是什么？
如果我赚了10%，你们会赚多少?如果我亏了10%，你们会赚或亏多少？
你销售的产品来自第三方还是关联方？中间有没有利益冲突？
你的学历和职业背景是什么？
你怎么管理自己和家人的储蓄？
你在这家公司工作几年了？之前都卖过那些产品？
二十六、进阶3 清单革命：如何构建自己的投资清单？
1、不用拘泥于清单内容，找到适合自己的方式
2、在实践中不断积累经验法则，然后把你的洞察写入投资清单
3、如果向有一个很有效的清单，多写一写自己不要做什么，可能对投资更有用。
为什么在投资领域清单会管用？
1、投资这件事需要分析的变量非常之多，远远超出了人脑可以处理的范围
2、人不可能始终保持理性，总会受到情绪的支配，所以，一个清晰的原则列表和行动指南，会让我们在关键时刻，及关键节点，在受到压力的情况下做出正确的应对。
十二、主动管理：不要盲信专业光环？
1、标普的研究表明，主动型基金经理战胜市场的比例8%（1015年）、15%（35年）。先锋领航基金做的统计，用“追涨杀跌”和长期持有不动十年两种策略，结果竟是后者长赢——选对主动型基金，对普通人非常难。
2、专业机构选择专业基金经理，也有研究表明难度极大，往往还有适得其反。
3、即便是彼得林奇，13年的骄人业绩，主要产生于前一半时间，基金规模4亿时代，年均跑赢大盘25%，当基金规模达到100亿的时候，，跑赢大盘只有1%。当感觉发现优秀基金经理的时候，很可能已经太晚。
4、与其相信可以发现千里马，不如理性投资被动复制市场的基金。
十三、交易成本：快速提高真实收益的最佳方法
1、投资过程中的费用和成本对投资收益率的负面影响非常巨大。开源同时要节流。
2、国内常见的基金，涉及费用会有十项左右，申购赎回等等，每年的费用高达3%，做一下复利计算，就会发现少了这一部分，会让投资者得收益在长时间段后变成有量级差的区别。而且费用细节都会被放在招募说明书的隐蔽之处。
3、典型的对冲基金费用结构是“2+20”，用股神的投资60年期间的计算，股神将取走96%的投资收益。所以成本不能被忽略，每年的一丁点，复利以后对长期投资收益率会有很大影响。
4、沪深300这样的宽基指数基金，是国内较低收费基金种类，大约1%，和美股标普500指数基金的（例如先锋领航集团的VOO），年度费用为0.02%，一年成本不到0.05%，有巨大的差距。
5、有个研究结论可以参考，主动型基金的收费和收益负相关性，购买主动型基金，要有节约意识。
十四、第二模块问答：不谈技术，最重要的投资心法是什么？
1、诚实，是最重要的投资心法。认为自己有办法预测市场涨跌、用股票参数可以给公司估值、都是不诚实。诚实是首先承认这件事非常难，买个股虽然极具吸引力，但这是一种困难游戏模式，不要轻易选择个股投资。有多少认知能力赚多少钱。
2、为安全边际选择购买时机，和择时概念又区别。择时挣得市场波动的钱，安全边际挣得价值回归的钱。
3、指数基金的定投，只适合能接受在牛市少赚，可以长期忍受股指不涨的人
十五、过度自信、投资赚到钱一定是好事吗？
1、投资者都希望投资获利，在赚到钱的同时，务必要思考一个要紧问题：我为什么能赚到这笔钱？是因为能力还是只靠运气，如果赚到钱来自运气，这一次的投资决策就不能作为下一次投资的参考。
2、如何避免过度自信？可以吧自己的投资逻辑记下来，一遍时候根据结果比对分析，此法可在投资前使用，还有一个事后用的办法是及时止损，要回来的话一定要想清楚。
十六、反向复利：你能接受“慢慢变富”吗？
1、股神50岁以后的赚到的财富是他所有财富的99.8%。投资致富，其实是一个相对漫长的过程。
2、哪怕眼光极好，选到了长江实业，但本金不多，即便增长了5000倍，也不会带来对个人有巨大影响的财富，积累本金也很重要。
3、貌似可以带来高收益的东西，往往携带高风险，和概率作对，一次两次的侥幸，时间拉长，输是必然的。负复利，对长期回报率的影响很大，会吃掉你的财富，简单计算今年挣到20%，明年亏掉15%，循环往复十年，一共只有10%的回报，十年的时间都白费了。
4、如果一定要参与高风险投资，潜在收益数十倍上百甚至数千，不然得不偿失；高风险投资的时候，也做好血本无归的打算。
十七、利益错位：如何对待别人的投资建议？
1、常见的分析师评级“买入、持有、卖出、观望”，标普500的的卖出评级只有6%，但百年间的上市公司已经有80%消失了。
2、分析师的利益来自投研机构，理财产品销售者的利益来自佣金，判断建议者的方法是看他和他的建议之间有没有利益关系，是什么利益关系。
十八、场外因素：决定成败的非技术原因
1、沟通能力、安抚投资人能力的影响：《大空头》原型迈克尔巴里的经历是案例。依靠百万美元起家的他，早期笃信价值投资，抓住2001年的互联网泡沫破裂机遇，2004年的基金规模6亿。在次贷危机前，就大量使用CDS，但次贷尚未爆发，2006基金的-18%年亏损让投资人接受不了，巴里冻结基金更是火上浇油，后次贷爆发，巴里一战封神，6亿基金狂赚7亿，但投资人赚到钱，担心再次遭遇冻结，大幅赎回，基金关闭。
2、投资是一件需要独立思考的事情，维护好你能独立决策的能力。
3、维持场外赚钱的能力，投资之外的收入能反过来帮助你的投资成绩。越不需要投资赚钱的人，越有可能靠投资赚钱。
十九、五大原则：投资很简单，但并不容易
1、买房比买股票简单，买到好股票，大海捞针，最近这些年，相比买股票买到房子只有涨幅多少问题，没有别人赚钱自己亏钱的问题。市场是无情的，不会根据做事的难易程度来给与和难度相当的回报。
2、投资的原则之所以有用，是因为原则反人性的，做到的人很少，坚持它们也是遇到门槛。
3、远离诱惑，比自律更重要。房产买卖的难度大，无法频繁交易，反而使得持有的人“被迫致富”。
4、归纳前期学习的重要投资原则：
哪个国家、哪类资产会涨难以预期，投资组合尽量分散，保证足够的多元化
长期打败市场的专业人士不好找，如果认为找到了谁，很可能他要开始走下坡路了。投资市场指数，获得市场平均回报，被动投资为主
费用和成本，长期会对收益产生巨大影响，
任何人都难易预测短期市场走向，要保持恒心和长线思维
市场复杂，不投资自己不懂得东西。
5、承认自己的局限性，看起来很高级的事情，并非必然对投资者有好处。利用优势，追求投资的成功。
二十、第三模块问答：我学了一个金融学理论，可以用来投资吗？
1、开发投资交易策略的步骤：提出假设、验证假设、参数优化、样本外测试、实盘交易。
2、加密货币是颠覆性的社会实验，成功的概率天然就很低，配置1%~3%，当成一种保险吧，并且做好保费全部失去的准备。
二十一、收益和回撤：搭建投资组合的关键要素
1、放下以收益率为考量的单维度指标来搭建投资组合，因为投资的过程艰辛，一直提心吊胆是难易长久维持的。控制波动性有更大意义，收益不变，波动越小越好，波动不便收益越大越好。而抽象的波动指标，就是投资组合大最大回撤
2、最大回撤计算方法：100元的投资组合涨到150元，再跌成120元，最大回撤=（150-120）/150=20%。20%大家可以接受，20~40%感觉损失惨重。构建投资组合的最终目的是在管理最大回撤的基础上，获得长期回报。
3、造成最大回撤的原因是资产配置、择时和产品选择，其中决定性因素是资产配置——经过两次投资界知名学者研究证明（81年的和91年），资产配置对投资回报的波动性影响超过90%。但希望找到单个个股避免整体市场的大幅回撤是不现实的，案例是美国股市19801997,58%的股票跌幅曾经超过50%，19982015，超过86%的股票跌幅超过50%，连最低风险的美债，也跌幅超过20%。
4、资产配置决定了90%以上的收益波动幅度，而不是收益本身。构建组合的原则就是前文所述的五大原则：多元分散、被动为主、降低成本、保持恒心、不懂不做。
二十二、大类资产：投资组合中的常见工具分析
1、股票的收益率：8%10%，最大回撤40%60%，美国中国的情况差不多；长期收益最高、最大回撤也最高；
2、债券的收益率：2%~4%，历史最大回撤两年里20%，这是全球资产定海神针美国十年期国债数据；
3、黄金的收益率：6.9%，历史最大回撤超过60%，战争和黄金价格并无太大关联，可以当做个人偏好；
4、大宗商品的收益率：5%~6%，历史最大回撤超过80%；
5、房地产的收益率：8%10%，最大回撤40%60%；REITs房地产信托基金是非常好的工具，投资门槛降低，非常分散、还可参与个人很难涉足的物业类型、还有租金方面的回报、流动性强、和股票债券等金融类资产完全不相关。
二十三、长期投资策略：永久组合
1、哈利布朗的永久组合：股票、国债、黄金、现金四等分，优点不在于高回报，在于长期的稳定和过程的顺利。
2、永久组合的框架，在投资地域、资产大类下的产品选择、各类资产之间的比例，都是可以调整的。
3、“60/40″组合：60%股票，40%国债，这个极简组合收益和风险最被广泛接受，是业界公认比较基准之一
4、永久组合和60/40组合计算结果呈现（美国标普500指数基金、十年期国债、黄金指数、短期货币市场基金四等分）1973~2017：
a\永久组合：年化回报8.15%、最大回撤12.42%、夏普比率0.50
b\60/40组合：年化回报9.76%、最大回撤29.60%、夏普比率0.52
c\标普500：年化回报10.52%、最大回撤50.21%、夏普比率0.43
得到结论：
1】永久组合长期回报跑输
2】但换来过程极大平稳
3】夏普比率提高，投资效率和稳定性提高
5、每一大类的资产选择什么产品？
1】股票：正规可靠低成本的指数基金（原文有美国标普500指数基金代码）
2】债券：中国和美国国债
3】黄金：实体或黄金基金（原文有黄金指数基金代码）
4】现金：3~6个月的货币基金
6、股票基金的选择，根据自己偏好来，沪深300，中证500，香港恒生等，或者行业指数，医疗、消费等。地域选择上，中国美国日本等，比例也可根据偏好调整。
二十四、长期投资策略：全天候组合
1、达里奥创建全天候组合，只考虑两大因素：经济增长、通货膨胀，这两个因素排列组合成四种状态，找到不同投资策略，长期表现良好为目标，并免遭难以承受的损失。
2、“全天候组合”的简化版：美国大盘股18%、美国小盘股3%、其他发达国家股票6%、新兴市场国家股票3%、十年期美国国债15%、三十年前美国债券40%、大宗商品7.5%、黄金7.5%
3、“全天候组合”的简化版把股票进一步细分，是进一步多元化的策略。
4、“全天候组合”的简化版比永久组合增加大宗商品类资产，大宗商品和通胀挂钩比较多，等于把永久组合的黄金的部分额度分流，两种资产一起来控制最大回撤。
5、“全天候组合”的简化版表现（1973~2013）
a\全天候组合：年化回报9.50%、最大回撤14.59%、波动率8.24%、夏普比率0.51
b\60/40组合：年化回报9.76%、最大回撤29.60%、波动率10.08%、夏普比率0.52
c\永久组合：年化回报8.15%、最大回撤12.42%、波动率6.88%、夏普比率0.50
6、产品选择原则：成本低、被动
7、再平衡的依据是“均值回归”，也符合行为金融学，欧式“高卖低买”获得超额收益的方法，对普通人，一年做一次再平衡就可以了。程度的话根据自己的想法，比如可以设定为25%涨到35%就执行。
二十五、长期投资策略：斯文森组合
1、斯文森组合来自两大发现：
要保证长期回报高，整体投资要偏重股权
优秀的VC、PE和对冲基金，往往能提供不受市场好坏影响的收益。
2、斯文森岁个人投资者的三大核心建议：
一个组合里有6中完全不同的资产，总体以股票为主，长期看股票回报最高。
每年一次再平衡
被动型款及指数是优选
3、“斯文森组合”：美国大盘股20%、其他发达国家股票20%、新兴市场国家股票10%、三十年前美国债券15%、通胀保护债券15%、房地产信托基金20%
4、“斯文森组合”的表现（1973~2013）
a\全天候组合：年化回报9.50%、最大回撤14.59%、波动率8.24%、夏普比率0.51
b\60/40组合：年化回报9.76%、最大回撤29.60%、波动率10.08%、夏普比率0.52
c\永久组合：年化回报8.15%、最大回撤12.42%、波动率6.88%、夏普比率0.50
e\斯文森组合：年化回报10.16%、最大回撤41.6%、波动率10.68%、夏普比率0.46
二十六、股票投资策略进阶：因子投资
1、因子，就是用来解释股票涨跌和各种表现的原因归纳。因子投资，就是利用因子找到更好投资产品的方法。
2、尤金法玛有三因子理论：市场因子（市场整体回报）、规模因子（小公司优选）、价值因子（低价股优选）。使用案例19282007，80年里股市年平均回报10%，大盘价值股11%，小盘股12%，双因子叠加的小盘价值股14%。80年的1%2%年收益差，可带来一倍的结果差。
3、目前业界公认的最有效六大因子：
规模因子（小盘股优选）
价值因子（低价股优选）
低波动因子
红利因子（高分红优选）
质量因子（质地好优选）
动量因子（过去好，未来也好）
4、因子投资的本质，在股票市场平均回报的基础上，不用主动选股的前提下，再多增加一点回报。注意因子也有轮动，一样要用多元分散——在投资股票组合里有三到四和因子，会更加安全。
二十七、定投指数基金1：投资中国股市能赚钱么？
1、上证指数是有天然编制缺陷，并不能代表中国股市
漏掉了深交所上市额股票（上交所占3600家上市公司里的1500家，市值是60%）
对新发股票纳入期很短（11天后就加入指数，炒新股必然会在新股回落时拖累指数）
全市值加权不合理（流通市值只是一部分），案例中石油
没有新陈代谢，垃圾公司一直会占据份额
2、可选宽基指数（沪深300，中证500，创业板、上证50，中证100等）、
3、可选行业指数，前提是你对该行业有超出常人的判断力
4、策略指数，即为因子投资，会利用红利因子、低波动因子、价值因子、质量因子等，但要注意因子会有轮动，而且，不同的基金公司对因子的理解会不一样，普通投资者没太多判断空间。
二十八、定投指数基金2：指数基金的价值投资法
1、同样的指数基金各家基金公司都可以销售，本质区别不大，但要注意、
成本
资金规模大于2亿万可以，规模越大越不受赎回影响
跟踪误差越小越好
2、ETF基金，场内费用略低，场外品种多
3、定投指数基金为啥有效？
市场长期是向上的
避免择个股
避免择时
4、宽基费用更低
5、提高长期收益的补充方法：用价值投资的思路做指数基金定投，底层原则是
市场的整体高低比某个个股高低容易判断
不需要预测市场高点低点，根据已发生的情况调整，胜率会好很多
主流指标1——市盈率（市值除以净利润），指数市盈率可以参考，比如沪深300，就当300家为一家公司计算。
主流指标2——市净率（市值除以净资产）就是公司能卖多少钱
判断市盈率和市净率的历史百分位，可选择性的做出加大或减少定投资金的的做法。
遵守”低位多买、高位少买、极端位置分批卖出”原则。
二十九、第四模块问答：盈利了以后，我们该做什么？
1、定投指数基金的止盈方法 ：分批卖出
举例：中证500指数历史市盈率中位数33，假设2540相对是理性区间，那么比照中证指数历史高位8891，可在65、70、80的时候分批卖出。（也可参考其他技术指标）。
2、止盈以后，可以对原来的指数加倍定投（加上参考指数价值投资法），也可以寻找新的指数（比如中证500高了，沪深300还不高就换过来）
3、马科维茨的现代投资组合理论：相关性较低的资产，多元配置，可以降低波动并提高收益，算是“免费的午餐”。
三十、结束语：和常识、时间与概率站在一起
1、警惕语言带来的误导：
十七、策略1 风格轮动：怎样做基金层面的价值投资者？
1、70年代，美国的“漂亮50”的50家蓝筹大公司，经历过远优于其他股票的涨幅，但也曾集体落后于大盘。原因在于，市场对大公司偏好的强弱变化，导致大公司股票的估值中枢高低不同。每个时代收追捧的股票不一样
2、每一个阶段，都会有一种风格偏好，风格会轮动，可以理解成各类因子，时间足够长的话均值回归都将展示他的力量。
十八、策略2 止盈和止损：个股买卖的时机选择
1、不论止盈还是止损，都是需要重新选择，从逻辑上分析，就有失误的风险。
2、择时永远是困难的，作为普通投资者，没有专业投资者“必须要做点什么才能符合自己的工作要求”那样的约束。买股票，选择只需要做一次决策的那种。
十九、策略3 信仰持仓：我们最可能长期持有什么样的股票？
张潇雨的个人方法“怀抱爱股穿越牛熊周期”
1、作为普通投资者，我们应该去寻找一种——行业和生意自己看得懂；公司价值大致能估算出来，或者估算得不准也没有关系；股价再怎么波动也不慌张，甚至越跌越想买；不会有人和场外因素阻止你长期持有得股票。
2、找到一家你非常喜欢得公司，然后长期持有。因为买股票就是买了一家公司的所有权，要关注一个生意的本质是什么。成为这家公司的忠实粉丝带来的优势是——当股价波动时，你会比非粉丝淡定得多，“相信”得力量总要比“知道”更强。
3、注意要点：
产品简单、业务单一的公司优于大型集团公司
决定买入和长期持有自己喜欢的公司之前，浏览创始人、CEO、核心团队的各种访谈、发言等努力对他们的性格和人格产生认知。股神的话就是“只和自己尊敬的人做生意”
4、信仰持仓观念的二择一：
价格，合理即可，因为是长期持有，相对合理，没有虚高就行
在喜爱的公司，也要预留安全边际
5、能化解人性里的贪婪和恐惧的，正是人性里的信任和热爱。
二十、策略4 非对称收益：怎样建立持股的”风投“仓位？
1、风投赚钱逻辑：低胜率，高赔率。许多现在了不起的大公司，当年刚上市的时候，也是业务刚成型，规模有限，爆发期远没有到来，这给了普通投资者”风投 “的机会。（例如网易2000年上市市值5亿元，2020年市值700亿元、腾讯2004上市价值70亿，2020年市值5万亿）上市之初的公司主营并不能让人看到未来产生巨大价值的新业务——公司会不同变化和发展。
2、餐饮和消费类公司相对简单，投资星巴克可以看到的几个特点：
一、上市时候规模小，发展又空间
二、上市时候初步验证了产品价值和商业模式，可以快速复制和扩张
三、进军的是一个巨大市场，一旦成功，价值巨大。
四、最关键的创始人和团队的能力和格局，在未来的艰险过程中的经受得起风浪。
3、这一类风险投资，做的是一种难题的转化，等于是把寻找”好生意好价格“转化为识别”大趋势好团队“。即便不擅长风险投资，老老实实进行系统资产配置，也是一种难题转化的方法。
二十一、策略5 另类货币：如何配置投资组合里的“核心资产”？
1、1971年之前的110年里，美国CPI指数有三分之一是负值，但1971-2019年，美元货币增长21倍，经济总量增涨2.7倍，标普500增长了35倍。
2、黄金，不是一种可以生息的资产，黄金的收益表现来自于
供应稀缺性：过去100年，每年存量增速1.5%，非常稳定，储量也很有限，等于是一种“通胀”。
需求稳定性：信仰的人群比较稳定，
物理稳定性：不会变化
结论：购买黄金等于把持有的政府信用的货币，换成黄金储存起来，以期未来包邮和现在差不多的购买力。
3、茅台、爱马仕包、黄金有类似属性，而前二者还有黄金都不具备的特点——产品供应可以根据市场调整，属于比黄金更好的“理财产品”
4、在货币超发、资产价格通胀的背景下，寻找各种方式参与市场，保持购买力；市场动荡。核心资产，要寻找符合时代大背景的确定性较强的标的。
二十二、策略6 指数增强：如何通过“抄作业”提升收益？
1、投资具有主观性，每个人投资能力圈不同，投资的初衷不同，即便遇到Netflix这样，从几十美元涨到五百美元的股票，如果投资者不具备买入这只股票的主观认知和信息储备，仍然是无法获得好的收获，甚至还有人亏损出局。
2、如果抄作业，要抄的是逻辑，而不是结果。
3、Whale Windom，鲸鱼的的智慧网站，创造了Whaleindex100指数，跟踪了世界上领先的基金经理所持有的最有把握的股票持仓，然后在这些持仓中选择大家仓位最大的100只股票，每一只等权配置，每季再平衡。2006~2010，该指数增长14.7%，标普500是9.22%，Whaleindex100指数的聪明之处在于用一个系统复制了市场上最聪明的一拨人的做法，就能降低单只股票和单个基金经理的风险，长期也会获得不错的超额收益。
4、在国内，在大盘指数基础上，增强型指数基金也是类似——通过精挑细选，把指数优化和增强。
二十三、策略7 情景预案：买股票前要问的四个问题？
1、如果这只股票跌了50%，我能接受么？我会知道发生了什么吗？
股票无理由上涨下跌很常见，在决定买入之前，诚实地检查一下我们对公司的了解程度。
2、我为什么买这个股票不买”腾讯“？
3、当我买入一只股票的时候，别忘了同样有一个人正在卖出它，那么我比对方多知道什么呢？我超越市场认知的地方在哪里呢？
先把一家企业看懂，看透，长期追踪，建立起超出常人的认知优势，并在此过程中更深入的理解商业、理解市场、理解世界的运转方式。体验一下，深度了解一家公司是什么感觉。
冯柳经验：少做研究多做选择，就是充分了解市场每个阶段在想什么。
4、再伟大的公司也会出现错误，那么这家公司饭什么样的错误是我可以接受的呢？
如果我们真的想要长期持有一个企业，就要接受在这个过程中企业会犯各种错误，设好可以接受和不能接受必须卖出的界限。
5、总结：在事情还没有发生的时候，先为自己设置某种情景预案，吧可能出状况的地方考虑到，并想好应对方案。
二十四、进阶1 压力测试：怎样识别规避家庭多重风险？
1、按照不同维度，为自己不同种类的家庭财产和收入寻找相关性
比如：投资某一两个行业的股票、买了同一家基金公司的指数基金、资产集中于某国国家和地区、投资组合过于依赖某种因子（价值因子、红利因子……）、有房贷又有债券或债券基金导致容易受基础利率影响、财富主要依赖于某个公司或某个行业、财富传承依赖后代是否成才等
2、对找到的各种相关性进行压力测试
3、对线管风险因素进行分散和对冲
【纽约金融机构工作的夫妇，在2008年危机时期的巨大压力】
结论：公司风险、行业风险，系统风险高度集中
【阿里职员的咨询】财富主要来源于阿里的工资和股票，对冲的方法是避免购买公司附近的房子，分散“阿里+杭州”的风险。
二十五、进阶2 利益攸关：如何选择投资顾问和第三方产品？
1、目前我国基金销售的商业模式，大部分还处于美国早期那种“赚取产品销售佣金”的方式，造成客户和销售人员的利益不一致。
2、了解投顾和你的利益一致性有如下10问题可以使用
你从这款理财产品中可以获得的佣金收入是多少
这款产品的佣金和其他产品先比处于什么水平？你们卖的产品最贵的佣金和最便宜的佣金分别是多少？
你和自己的家人有没有购买这款理财产品？
能否把这个产品的各种费用明细给我列一下？
这款产品的主要风险有哪些？最坏的情况是什么？
如果我赚了10%，你们会赚多少?如果我亏了10%，你们会赚或亏多少？
你销售的产品来自第三方还是关联方？中间有没有利益冲突？
你的学历和职业背景是什么？
你怎么管理自己和家人的储蓄？
你在这家公司工作几年了？之前都卖过那些产品？
二十六、进阶3 清单革命：如何构建自己的投资清单？
1、不用拘泥于清单内容，找到适合自己的方式
2、在实践中不断积累经验法则，然后把你的洞察写入投资清单
3、如果向有一个很有效的清单，多写一写自己不要做什么，可能对投资更有用。
为什么在投资领域清单会管用？
1、投资这件事需要分析的变量非常之多，远远超出了人脑可以处理的范围
2、人不可能始终保持理性，总会受到情绪的支配，所以，一个清晰的原则列表和行动指南，会让我们在关键时刻，及关键节点，在受到压力的情况下做出正确的应对。
案例一“蓝筹股”
从赌场的最大筹码，演变为“规模最大，发展最稳定、市场形象最好、盈利高的大公司”。是散户投资最爱。在国内衍生出来的”白马股“，也有长时间业绩好、管理水平高、商业模式靠谱的大公司的意思。
2012年的一项研究，课题为每个行业的市值最大公司，跟踪其1、3、5、10年的股价表现。结论是，统统跑输整个行业的其他公司。跑输概率1年57%、3年58%、5年61%、10年66%，跑输幅度大于4%。研究采样来自9个国家的12个行业。
案例二：不同年代的全球市值最大的10家公司是非常不同的：
2019年：苹果、微软、亚马逊、谷歌、腾讯
2010年：中石油、埃克森美孚、沃尔玛、汇丰银必和必拓
2000年：英特尔、朗讯、GE、德意志电信
1990年：东京三菱银行、丰田、富士银行、IBM
2、金玉良言的危害更加隐蔽和巨大
案例：股神金句：“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧是我贪婪”
其中关于谁是“别人”、如何统计有多少“别人”、如何界定“恐惧”、怎样的行为可以被认定为“贪婪”，都是没有标准的。
案例：股评家的用字，更加模糊
比如“估值修复”、“市场情绪升温”、“市场风险释放”。
一、为什么没有货币交换、交易也可以发生？
记账属性是钱的一个重要属性，我们日常会把钱当成一种资源、一种物品、一种也可以用来交换好东西的东西，玩往往会忘记很多时候钱就是一笔记账，前的流动就是一个账本。（美联储的钱是大风刮来的案例）
二、钱就是债务，债务就是钱
1、现代货币可以用通过债务或者信贷方式瞬间创造出来的。货币和债务是一体两面。
2、“房价是货币蓄水池：的说法错误，更加恰当的理解是：不断增长的房价，以及人们对房子的执著需求，是创造钱的发动机，他们不断相互强化，形成了正反馈。
3、市场里流动的大部分钱，不是通常理解的信用货币和“钱”，而是信贷和债务。
三、美联储到底是一个什么机构？
1、美联储成立于1913年，设立的原因是1907年的金融危机，当时的JP摩根以一个人的力量承担了相当于中央银行的职能。
2、美联储设立的初衷和定位，是一个具有政治独立性的央行，但由于政客们的政绩需要，美联储正在逐渐失去独立性。
四、货币滥发给世界带来了什么影响？
1、货币滥发不仅会带来通胀，还会不断加剧贫富差距，而后者的影响更加深远。
举例：在一百年的时间里，美国最富有的0.1%人拥有的总身价，和去除10%最富裕人以后90%的人拥有的总身价正在趋近。（达里奥的选图）
举例：美国最富有1%人口的财富，和美债占国家GDP的占比，两者走向有高度的相关性。（2008~2019）
假设模型：假钞犯罪集团是如何使用假钞的，越是远离的人越吃亏，越是接近核心的人，越能享受好处。（类似美联储的做法）
2、近年来的上市公司回购的逻辑：
举例：波音公司2013年起逐年加码回购自家股票，回购是的流通股减少而公司价值未变，导致股价上升。管理层本身也是股东，董事会和管理层的各种利益和股价挂钩，所以很有动机回购，回购需要负债，银行在大放水的情况下，也乐意有波音这样的借贷客户。
五、美国是如何收割世界财富的？
1、一个国家经济体的财富总量，不是有它拥有货币数量决定的，二是由它能创造出多少人们想要的东西决定的。
模拟案例：小岛10个苹果，小岛流通币10000，每个果子价值1000，来了一个外来的人拥有2000小岛币，每个果子价值变为1200元。
世界上绝大多数国家，想从其他国家买东西，要自己挣钱去买，不能自己印钱去买，唯独美国不受此限，印钱去买真正的资源和财富。大量的钱花到国外，一可以降低了美国国内通胀风险，被输入的国家产生了“输入型通胀”，二是美国人民获得了真正的财富。
2、如果把地球看成一个国家，美联储就是央行，美元就是流通货币。
3、美元强势地位，使得美国可以凭空制造货币，去全世界购买商品和服务，还可以去其他国家首个财富，达成自己的政治和经济利益。
拉美案例逻辑：
70年代先建议拉美国家卖国企，再鼓励国家和个人借钱，再开放国内市场，大家享受更多好东西。导致的结果是国家对支柱产业资源价格的失控，不成熟的工业遭遇摧毁，依靠借债维持繁荣。
70年代末，美国大幅提高利率11.25%~19%，，同时美元升值，挣自己钱的拉美，5年后破产，一旦破产，就是大量裁员，削减公共福利，并应债主要求进一步开放外汇、资本市场、金融银行体系。而此时破产的拉美优良资产和自然资源，被美国低价买到手。
几十年来的美联储加息引爆金融危机，导致一波又一波的“美元潮汐”，每个潮汐波动，都是一波收割财富的过程，这依次是拉美债务危机、日本地产泡沫、东南亚金融危机、美国次贷危机。（来自海通证券研究报告）
六、汇率的变动机制是什么？
概要
1、我们（个人、家庭、企业）之所以需要外汇，是因为我们需要用外国的钱买外国的各种好东西。
2、人们对一个国家的货币需求越旺盛，这个国家的汇率就越高。
3、如果一个国家投资机会多回报高，这个国家货币就会受到追捧，此外，人们对一个国家的信心越足，对他的货币需求也就越高。
影响汇率的因素：
贸易：出口多是顺差货币升值，进口多是逆差货币贬值，升值和贬值之间会彼此转化，这是自由市场调节机制。货币贬值利于出口企业——提升了竞争力，又不影响换回的人民币数量，但是“美元收割全世界财富”逻辑的存在，生产出来的好东西，被凭空制造的美元买走了
利率：不同货币之间存在利率差，如果资本可以自由流动，会自然流向利率水平高的国家，这个国家汇率会升高。
通胀：货币滥发越严重的国家，货币越不值钱，所以哪怕俄罗斯的利率高达十几，但俄罗斯通胀高达20%，所以没人会试图赚取俄罗斯和其他低利率国家之间的利率差。
拉美无法抵御70年代末美联储大幅提升利率（11.25%~19%）
一是因为经济已经很脆弱，难以跟上美联储步伐同时提升本国货币利率
二是外汇储备太少，无法挽回庞大的出逃国际资本
对于一个国家政府和央行来说，很多时候，能做的事情是有限的，能力是有边界的。
七、央行的难处是什么？
1、按照”蒙代尔不可能三角“理论，一个开放经济体，不可能同时实现货币政策独立性、汇率的稳定以及资本的自由流动三大目标，最多只能选择两个。
货币也是商品，价格受到供需的驱动
政府和央行并非无所不能，它们受到很大限制，能力是有边界的。
2、”蒙代尔不可能三角“理论在97年亚洲金融危机中得到体现——索罗斯并非金融危机的原因，但他在其中推波助澜，认知了市场规律后利用规律赚到了钱。
亚洲金融危机逻辑：
60~80年代日本购买低价原材料加工后销往欧美，带动四小龙，然后四小虎成功模仿。四小虎之一的泰国，一吸引外资、二发展出口，日本人在85年广场协议以后，日元升值，就大量投资泰国。
92年泰国取消外汇管制，为了保证出口需要稳定汇率，泰铢和美元挂钩。
矛盾来了：日元利息低大家都爱借，日元进来泰国需要换成泰铢，造成泰铢需求上升，汇率趋高。泰国要保出口，为了稳定汇率，泰国央行就大量印钱，用泰铢买日元等外币维持汇率稳定。泰铢越印越多，导致泰国经济泡沫。
日本90年代泡沫破裂，从海外撤资，导致泰铢汇率下降。泰国企业借了日元债，泰铢汇率下降等于自己的债务增加。同拉美债务危机，政府要稳定汇率，要加息要动用外汇储备，加息增加企业负担，外汇储备又很快耗尽，泰铢大幅贬值50%。然后……
八、美元为啥又叫美金？
1、在需要的时候，美国政府是不会介意从民众手里直接抢钱的。当美元不是国际通用货币的时候，只能抢美国人，但美元建立了金融霸权之后，就可以抢全世界人都钱。
2、布雷顿森林体系加上马歇尔计划，美国奠定了自己的货币和金融体系的世界绝对主导地位，也为后来攫取各种利益打下了基础。
布雷顿森林体系
二战期间，美国为盟国提供物资和军火，积累了全球70%的黄金，44年7月会议中，美国提出以美元为核心的新货币体系，各国都使用美元交易和结算。作为取得信任的承诺，一盎司黄金兑换35美元。，由此美元获得美金的称号。
布雷顿森林体系加上马歇尔计划
帮助战后的欧洲恢复经济，涉及百亿美元的计划，10%为借款，90%为赠款。该计划的好处在于以下三点：
一、获得赠款的国家撤销关税壁垒，放松外汇管制、购买美国商品
二、美方主导带来了欧洲国家对美国的政治亲和和经济依赖
三、美元得以在欧洲流通
美国的西方霸主地位的到增强。
九、为什么说美元霸权难以为继？
1、美元，作为一个单一国家的货币，是注定无法支持如今联系如此紧密的全球化经济体系的。美联储滥发货币，导致贫富差距拉大，便于美国收割全球优质资产和财富，政治危害很多。这样不公平的游戏难以持续。
2、1944年布雷顿森林体系建立，但到了60年代，美国短期外债已经远超黄金储备，各国在60年代对美元的买回，导致美国的黄金储备从全球75%，降低到小于30%。71年的“尼克松冲击”宣告了金本位被放弃了。但1973年的第四次中东战争，带来了美元和石油挂钩的契机。美元霸权后面的支撑，其实是军事、科技、文化、教育、金融多种霸权，人们在这些霸权上建立的对美元的信心。
3、以美元的中心的货币体系并非坚不可摧，市场和学界都在反复讨论”难以为继的美元“这个话题。
十、怎样打破美元霸权？
张潇雨提出的思路包括：
把美元和全球必需的大宗商品脱钩
案例：萨达姆的死亡原因究竟是为了什么？2000年萨达姆宣布伊拉克石油不再以美元计价，而以欧元计价。类似的案例很多，目前为止都未非常成功
建立独立自贸区
案例：东北亚自贸区的难产，如果可以运转，这将是20万亿的体量，世界第三大经济体的级别。每次临门一脚，都会出现政治事件，比如钓鱼岛、黄岩岛。
一带一路战略，超越了马歇尔计划，
创造“超主权货币”来服务全球化经济体系
案例：凯恩斯曾经提出过Bancor世界币体系，成立一个国际清算同盟，这个同盟类似于各国央行的央行，这是一个不需要黄金的体系，而且明显对英国有利，当然被美国反对。
近年来的比特币和央行数字货币也是类似的特质。
十一、工具1 再平衡：市场波动时，怎样调整投资组合？
1、市场剧烈波动的时候，不论大涨还是大跌，都应该根据自己之前设定好的方案，检查一下是否要执行再平衡。
2关于再平衡的具体做法，先锋领航研究院用全球市场数据，对长时间的数据有过检验与回测，对未来可能的数据和预测加模拟，发现没有完美方法，仅有优秀方法，主要考虑的变量是幅度和时间。
方法一、按照固定时间频度
方法二、按照偏离幅度
方法三、时间频度加上幅度
三种方法差距甚微，但都比完全不做再平衡要好，夏普比率更高。
3、市场剧烈波动的时候，首先自上而下的检查大类资产占比有了那些变动，是否需要再平衡，明确了顶层计划，再考虑进行微观层面如何操作。
十二、工具2“四笔钱”：以财富管理角度做长期投资？
1、各种分类方法接近：
日常开销
比较稳健的资金（房租和学费，半年一年期使用）
长期不用的资金
自己和家庭的保障资金
2、分开心理账户的好处在于
打了一个标签，对它产生正确的期待，长期的投资浮亏可以更好接受
市场狂热的时候更加理性
十三、工具3 趋势投资、股灾大跌有可能躲过么？
1、《股市长线法宝》杰里米西格尔，第二十章
可以躲过大跌的移动平均线策略：只要道琼斯指数收盘价高出200日移动平均线至少1%，就以当天的收盘价买入，只要道琼斯指数的收盘价低于200日移动平均线至少1%，就以当天收盘价卖出股票，卖出的股票用来买入短期国债。
2、该策略的次要价值是整个投资的波动率大幅降低，关键价值，是逃过大跌。
3、该策略的缺点：会有错误信号，因而要选择成本低的交易产品。
4、有一个被历史证明过的体系，然后长期坚持，哪怕不会收益永远最高，但比没有体系，只靠应激反应行动强得多。
十四、工具4 量化对冲：“旱涝保收”的基金产品选择
1、量化对冲基金特点：平稳有效熊市表现不错，牛市大夫跑输，平均年化收益率6%~9%，属于稳健理财范畴。
2、期货，对冲风险的手段。
3、股票多空对冲策略：绝对收益的一种，和想对收益（跑赢大盘、跑输大盘，属于想对收益）是不同的
案例——任天堂
做多任天堂，做空其他一系列游戏公司。当行业上涨30%，任天堂上涨50%，获利20%，行业下跌50%，任天堂下跌30%，获利还是20%。我的核心判断，任天堂是已将比其他游戏公司更好的公司，愿意承担这个判断的出错的风险，而通过多空对冲操作，我去掉了自己不愿意承担的其他风险。
”量化“这个词在投资语境下的含义是：基金经理通过数学、统计学、各种算法、系统低选择可能跑赢大盘大股票。并同时捕捉市场上存在的其他绝对收益机会。
4、此类基金的名称往往含有“量化对冲”、“绝对收益策略”、“对冲套利”字样
注意几个要点：
基金的长期历史表现是否稳定，大熊市有没有做到绝对收益，大跌时的回撤如何（2015、2018年）
收费较高1%~1.5%，货比三家
了解基金经历的能力和人品
十五、工具5 ”固收+“理财产品净值化转型的稳健选择
1、”固收+“类基金：以债券资产、债券基金为主、在此基础上通过股票、可转债、股指期货、打新等方式增加整体收益，属于稳健收益型产品。
2、”固收+“类基金的兴起，来自资管新规明确打破刚性兑付，2022年正式生效，此类产品平均年化收益率4%8%，最大回撤010%
3、选择”固收+“类基金的注意点：
从全世界范围看，债券类、固收型基金，比股票型基金容易投资。
选择此类基金，不要看基金排行榜，尤其是短期的那种
注意点：
要看长期历史表现，尤其是熊市表现
观察基金在股票仓位的比例大小、稳定情况
关注成本
十六、工具6 网格交易法：市场小幅波动时如何取得收益？
1、网格交易比较适合应用在处于宽幅波动和震荡中的投资标的。如果一个产品是单边上涨的牛市或单边下跌的熊市，就不适用了。
2、网格交易适用于可以见底的产品品类，比如大盘指数，不太适用于可以不断下跌的个股。
3、网格交易的基础操作方法：先设定网格档位区间，然后设定好每笔买入的金额，每跌一格，就买一笔，每涨一格，就把上一格买入的部分卖出。
4、如果想利用网格交易获得更高收益（并愿意承担更多浮亏），可以在跌的更深的位置加大买入金额，或者放大网格档位。
5、网格交易的缺点：可能会错过大涨行情
十七、策略1 风格轮动：怎样做基金层面的价值投资者？
1、70年代，美国的“漂亮50”的50家蓝筹大公司，经历过远优于其他股票的涨幅，但也曾集体落后于大盘。原因在于，市场对大公司偏好的强弱变化，导致大公司股票的估值中枢高低不同。每个时代收追捧的股票不一样
2、每一个阶段，都会有一种风格偏好，风格会轮动，可以理解成各类因子，时间足够长的话均值回归都将展示他的力量。
十八、策略2 止盈和止损：个股买卖的时机选择
1、不论止盈还是止损，都是需要重新选择，从逻辑上分析，就有失误的风险。
2、择时永远是困难的，作为普通投资者，没有专业投资者“必须要做点什么才能符合自己的工作要求”那样的约束。买股票，选择只需要做一次决策的那种。
十九、策略3 信仰持仓：我们最可能长期持有什么样的股票？
张潇雨的个人方法“怀抱爱股穿越牛熊周期”
1、作为普通投资者，我们应该去寻找一种——行业和生意自己看得懂；公司价值大致能估算出来，或者估算得不准也没有关系；股价再怎么波动也不慌张，甚至越跌越想买；不会有人和场外因素阻止你长期持有得股票。
2、找到一家你非常喜欢得公司，然后长期持有。因为买股票就是买了一家公司的所有权，要关注一个生意的本质是什么。成为这家公司的忠实粉丝带来的优势是——当股价波动时，你会比非粉丝淡定得多，“相信”得力量总要比“知道”更强。
3、注意要点：
产品简单、业务单一的公司优于大型集团公司
决定买入和长期持有自己喜欢的公司之前，浏览创始人、CEO、核心团队的各种访谈、发言等努力对他们的性格和人格产生认知。股神的话就是“只和自己尊敬的人做生意”
4、信仰持仓观念的二择一：
价格，合理即可，因为是长期持有，相对合理，没有虚高就行
在喜爱的公司，也要预留安全边际
5、能化解人性里的贪婪和恐惧的，正是人性里的信任和热爱。
二十、策略4 非对称收益：怎样建立持股的”风投“仓位？
1、风投赚钱逻辑：低胜率，高赔率。许多现在了不起的大公司，当年刚上市的时候，也是业务刚成型，规模有限，爆发期远没有到来，这给了普通投资者”风投 “的机会。（例如网易2000年上市市值5亿元，2020年市值700亿元、腾讯2004上市价值70亿，2020年市值5万亿）上市之初的公司主营并不能让人看到未来产生巨大价值的新业务——公司会不同变化和发展。
2、餐饮和消费类公司相对简单，投资星巴克可以看到的几个特点：
一、上市时候规模小，发展又空间
二、上市时候初步验证了产品价值和商业模式，可以快速复制和扩张
三、进军的是一个巨大市场，一旦成功，价值巨大。
四、最关键的创始人和团队的能力和格局，在未来的艰险过程中的经受得起风浪。
3、这一类风险投资，做的是一种难题的转化，等于是把寻找”好生意好价格“转化为识别”大趋势好团队“。即便不擅长风险投资，老老实实进行系统资产配置，也是一种难题转化的方法。
二十一、策略5 另类货币：如何配置投资组合里的“核心资产”？
1、1971年之前的110年里，美国CPI指数有三分之一是负值，但1971-2019年，美元货币增长21倍，经济总量增涨2.7倍，标普500增长了35倍。
2、黄金，不是一种可以生息的资产，黄金的收益表现来自于
供应稀缺性：过去100年，每年存量增速1.5%，非常稳定，储量也很有限，等于是一种“通胀”。
需求稳定性：信仰的人群比较稳定，
物理稳定性：不会变化
结论：购买黄金等于把持有的政府信用的货币，换成黄金储存起来，以期未来包邮和现在差不多的购买力。
3、茅台、爱马仕包、黄金有类似属性，而前二者还有黄金都不具备的特点——产品供应可以根据市场调整，属于比黄金更好的“理财产品”
4、在货币超发、资产价格通胀的背景下，寻找各种方式参与市场，保持购买力；市场动荡。核心资产，要寻找符合时代大背景的确定性较强的标的。
二十二、策略6 指数增强：如何通过“抄作业”提升收益？
1、投资具有主观性，每个人投资能力圈不同，投资的初衷不同，即便遇到Netflix这样，从几十美元涨到五百美元的股票，如果投资者不具备买入这只股票的主观认知和信息储备，仍然是无法获得好的收获，甚至还有人亏损出局。
2、如果抄作业，要抄的是逻辑，而不是结果。
3、Whale Windom，鲸鱼的的智慧网站，创造了Whaleindex100指数，跟踪了世界上领先的基金经理所持有的最有把握的股票持仓，然后在这些持仓中选择大家仓位最大的100只股票，每一只等权配置，每季再平衡。2006~2010，该指数增长14.7%，标普500是9.22%，Whaleindex100指数的聪明之处在于用一个系统复制了市场上最聪明的一拨人的做法，就能降低单只股票和单个基金经理的风险，长期也会获得不错的超额收益。
4、在国内，在大盘指数基础上，增强型指数基金也是类似——通过精挑细选，把指数优化和增强。
二十三、策略7 情景预案：买股票前要问的四个问题？
1、如果这只股票跌了50%，我能接受么？我会知道发生了什么吗？
股票无理由上涨下跌很常见，在决定买入之前，诚实地检查一下我们对公司的了解程度。
2、我为什么买这个股票不买”腾讯“？
3、当我买入一只股票的时候，别忘了同样有一个人正在卖出它，那么我比对方多知道什么呢？我超越市场认知的地方在哪里呢？
先把一家企业看懂，看透，长期追踪，建立起超出常人的认知优势，并在此过程中更深入的理解商业、理解市场、理解世界的运转方式。体验一下，深度了解一家公司是什么感觉。
冯柳经验：少做研究多做选择，就是充分了解市场每个阶段在想什么。
4、再伟大的公司也会出现错误，那么这家公司饭什么样的错误是我可以接受的呢？
如果我们真的想要长期持有一个企业，就要接受在这个过程中企业会犯各种错误，设好可以接受和不能接受必须卖出的界限。
5、总结：在事情还没有发生的时候，先为自己设置某种情景预案，吧可能出状况的地方考虑到，并想好应对方案。
二十四、进阶1 压力测试：怎样识别规避家庭多重风险？
1、按照不同维度，为自己不同种类的家庭财产和收入寻找相关性
比如：投资某一两个行业的股票、买了同一家基金公司的指数基金、资产集中于某国国家和地区、投资组合过于依赖某种因子（价值因子、红利因子……）、有房贷又有债券或债券基金导致容易受基础利率影响、财富主要依赖于某个公司或某个行业、财富传承依赖后代是否成才等
2、对找到的各种相关性进行压力测试
3、对线管风险因素进行分散和对冲
【纽约金融机构工作的夫妇，在2008年危机时期的巨大压力】
结论：公司风险、行业风险，系统风险高度集中
【阿里职员的咨询】财富主要来源于阿里的工资和股票，对冲的方法是避免购买公司附近的房子，分散“阿里+杭州”的风险。
二十五、进阶2 利益攸关：如何选择投资顾问和第三方产品？
1、目前我国基金销售的商业模式，大部分还处于美国早期那种“赚取产品销售佣金”的方式，造成客户和销售人员的利益不一致。
2、了解投顾和你的利益一致性有如下10问题可以使用
你从这款理财产品中可以获得的佣金收入是多少
这款产品的佣金和其他产品先比处于什么水平？你们卖的产品最贵的佣金和最便宜的佣金分别是多少？
你和自己的家人有没有购买这款理财产品？
能否把这个产品的各种费用明细给我列一下？
这款产品的主要风险有哪些？最坏的情况是什么？
如果我赚了10%，你们会赚多少?如果我亏了10%，你们会赚或亏多少？
你销售的产品来自第三方还是关联方？中间有没有利益冲突？
你的学历和职业背景是什么？
你怎么管理自己和家人的储蓄？
你在这家公司工作几年了？之前都卖过那些产品？
二十六、进阶3 清单革命：如何构建自己的投资清单？
1、不用拘泥于清单内容，找到适合自己的方式
2、在实践中不断积累经验法则，然后把你的洞察写入投资清单
3、如果向有一个很有效的清单，多写一写自己不要做什么，可能对投资更有用。
为什么在投资领域清单会管用？
1、投资这件事需要分析的变量非常之多，远远超出了人脑可以处理的范围
2、人不可能始终保持理性，总会受到情绪的支配，所以，一个清晰的原则列表和行动指南，会让我们在关键时刻，及关键节点，在受到压力的情况下做出正确的应对。
资产配置策略的核心步骤：
根据你的长期理财需求和风险承受能力来确定你的投资组合的风险水平，这就转化为股票和固定收益证券的投资比例。
对资产类别进行分析，并根据其特有的风险水平、预期收益、与其他资产类别过往的相关性来选择合适的资产类别。如果需要的话，再加上税收效率。
从步骤2种选取出的资产类别中选择最具有代表性的产品。低成本指数基金和ETF是很好的选择，因为它们可以提供广泛的分散投资效益，并能够紧密追踪资产类别收益。
严格实施你的资产配置计划，并定期再平衡你的投资来控制组合风险，增加长期收益。
你需要为你的投资组合中所包含的资产类别和投资产品列出一个清单。
危机中，全球股票市场的正相关性会增加，同时每个市场都会下跌。
没有任何一个投资组合可以在市场好转时完全盈利，在市场衰退时全然规避风险。
可以放入投资组合中潜在的资产类别必须有三个重要的性质：
在投资组合中的资产类别应该有根本上的差异；
随着时间的推移，每种资产类别都应该获得超过通货膨胀率的收益率；
资产类别必须容易获得；
资产配置就是分散风险。为了实现风险分散，投资组合中的每一个投资对象都应该有根本性的差异。
一个投资组合中长期持有的资产类别都应该按预期获得高于通货膨胀率的收益率。所有投资产品的价格都含有对通货膨胀的预期。
第二阶段：中年积累者
到了中年阶段，青年投资者进行的投资实验就要终结了。中年人需要非常严肃地看待退休投资的问题。中年投资者需要指定一个详尽的投资方案，之后严格遵照执行，这样才能给自己退休以后的生活目标提供保证。
中年积累者的投资框架：
资产负债匹配是投资者让资产配置和自己未来的现金流需求进行匹配的一种投资方式。也就是说，我们要在一定程度上对自己的投资组合进行调整，确保我们的投资方案能满足我们退休以后的收入需求。在使用资产负债匹配的过程中，包括下面5个基本环节：
估算未来的生活费用。
估算退休时期的非投资性收入来源。非投资性收入来源包括社会保障收入以及退休金。
对比自己非投资性收入与自己对退休时生活费用的预期。如果两者之间有收入缺口，那么投资收入就要用来对这个缺口进行弥补。
确定我们到底需要积累多少钱财能够对每年的收入缺口进行弥补。
设计一个储蓄投资方案，然后进行执行和完善。这一储蓄投资方案应该让我们以最低限度的风险和最大的可能性积攒到退休时需要的钱。在制定投资方案时，资产配置是其中非常关键的一部分。
第四阶段：成熟期退休人员
对于完全退休的投资者来说，进行细致化的财产计划是很普遍的现象。其中一个决定就是在自己没法进行管理的时候，谁会是自己的代理人。
成熟期退休者的资产配置：
成熟期退休人员的投资组合的资产配置方案取决于由谁来使用这笔钱。成熟的退休人员应该将自己近两年的生活开销储存在银行账户或者购买短期债券。而且不应该有投机性的投资。不过，投资者对于长期流动投资的配置可能存在很大的不同。
一方面，投资组合的管理方式应该是保守的，以便承担一个退休者余生的开支。另一方面，这个配置应该能够在退休者不需要花光自己的钱的同时，能够适合受益人年纪且有利于受益人的需求。
债券到期或，基于预期的通货膨胀率以及对债券风险和通货膨胀风险的溢价支付利息。
股票价值包含对通货膨胀的预期，当股价上涨并超过通货膨胀时，公司收入才会增长，才会支付利息。
价格波动性本身并不会产生投资收益，产生收益的是现金流。企业股票的盈利增长带来现金股息，债券带来利息收入，房地产带来租金，稀有收藏品带来稀缺价值。
没有哪种大宗商品能够支付利息或股息。对于长期投资者来说，大宗商品本身无法创造真正的财富。
你应该寻找那些费用率低和无需缴纳基金赎回费的共同基金。资产配置策略要求偶尔进行再平衡，赎回费会增加再平衡的成本。
你最好将时间花费在研究那些可投资的资产类别上。
第6章 美国股票投资
通常情况下，指数提供机构都是从整体美国股票市场开始的，这是它们指数产品的基础。
扣除通货膨胀因素影响的收益也被称为“真实收益”。
真实收益强化了这一事实：通货膨胀是施加于所有投资产品上的隐性赋税。由通货膨胀引起的收益不能算作投资收益。
从长远来看，股票收益能够轻松跑赢通货膨胀率，股票会是将来真实投资收益表现最为出色的产品之一。为了从股票产品中获益，不论市场情况如何，你都应该坚持投资股票。
第一，先说经典
经典在我这里有两层含义：首先，这本书的存在定义了当代（个人）投资的框架，有启发式的意义；但同时，经典往往没那么好读，而且里面蕴含的思想也开枝散叶到了各个地方。所以实在读着费劲的话，可以先看其他更好懂的，然后回来再体会。
《投资最重要的事》
《不落俗套的成功》
《投资的常识》
《共同基金常识》
《聪明的投资者》
《股市长线法宝》
《投资者的未来》
《赢得输家的游戏》
《漫步华尔街》
《机构投资的创新之路》
《随机漫步的傻瓜》
《证券分析》
《客户的游艇在哪里》
第二，关于资产配置
多元分散和资产配置是我们课程的核心理念之一。想要在这个话题上继续深入，必看的好书有：
《有效资产管理》
《哈利·布朗的永久组合》
《常青藤投资组合》
《全球资产配置》
《资产配置手册》
《资产配置投资实践》
《积极型资产配置指南》
《资产配置的艺术:所有市场的原则和投资策略(完整版)》
第三，国人写的关于投资的正知正见
《小乌龟投资智慧 1 和 2》（伍治坚老师的这两本书启发了这门课很多，感谢伍老师）
《您厉害，您赚得多》（雪球的CEO方三文出的一本文集，问答中颇有收获）
《投资中最简单的事》（国内最好的基金团队高毅资产所出的书）
《投资中不简单的事》（同上）
《投资精要》（陈嘉禾老师的文章合集）
第四，股票相关
《彼得·林奇的成功投资》
《战胜华尔街》
《巴菲特致股东的信》
《股市真规则》
《股市天才》
《如何找到100倍回报的股票》
《邓普顿教你逆向投资》
《估值》by 达摩大兰
《彼得·林奇点评股票作手回忆录》
《怎样选择成长股》
《财务诡计》
第五，理财与规划
这个系列更多的是从一个人或者家庭可以怎样去做理财方面的规划出发的，和我们的课程结合起来使用更佳：
《钱：七步创造终身收入》
《力哥说理财》
《7分钟理财》
第六，工具书
《指数基金投资从入门到精通》
《指数基金投资指南》
《手把手教你读财报》
《小散逆袭：手把手教你做量化定投》
《债券及债券基金投资从入门到精通》
《ETF全球投资指南》
《REITS投资指南》
《低风险投资之路》
第七，格局与观念
这部分推荐的书籍，或者是理念上有意义，或者是在故事中能体会到投资的真谛：
《债务危机》
《与天为敌》
《商界局外人》
《周期》
《大而不倒》
《反脆弱》
《对冲基金奇才》
《查理·芒格的原则》
《管理美元：广场协议和人民币的天命》
《空头之王》
《非理性繁荣》
《贼巢》
《罗杰斯环球投资旅行》
《富可敌国》
投资操作指南
原理1：知识是最好的保障
获得个人理财建议并不难，难的是如何区分哪些建议是好的，哪些事不好的。互联网、广播、电视、报纸、杂志甚至有点过时的书籍，到处都充斥着各种各样的专家以及顶着专家名头的家伙们，他们狂轰滥炸一般地抛出了各种各样的个人理财建议。其中很多建议可能会帮助一部分人成为有钱人，但是不一定会帮到你，也许提供建议的人本身才是受益人。更糟糕的情况是，别人成为有钱人是以你的财务状况变得更加糟糕为代价的。虽然专业的理财师能帮助你制定一个终身理财规划，但是还是要靠你自己去管理它。
掌握个人理财知识能够：
让你遇到无能的投资顾问时保护自己，避免损失为限。
让你明白为自己做好未来规划的重要性。
让你理性投资，并充分抓住经济与利率变动的契机从中获取收益。
让你将从书本和其他地方学来的原理应用到现实生活中去。
如果你知道自己在做什么，那么就不必依赖保险销售顾问、个人理财顾问以及股票经纪人——毕竟，他们做事情的出发点是为了自己的利益，而不是你的利益。但这并不意味着你必须彻底避开保险销售顾问或 个人理财顾问，但你应当仔细挑选合适的人选。要挑选一名足够胜任且令人信赖的理财顾问——能够满足你的需求，职业生涯清白，而且事实证明确实能给客户提供帮助。
原理2：没有计划将一事无成
大部分人花在计划如何度过暑假的时间比花在如何计划自己未来财务上的时间还要多。
储蓄不是自发事件：必须计划。计划也不是自发的。一个简单适度的理财规划就是起点。当储蓄的纪律变成习惯，或者至少成为自己认可的行动时，再来修改并拓展你的财务规划。
制定理财规划的时间被推迟得越晚， 实现财务目标的难度就会越大。当目标看起来难以超越时，你甚至根本不想去尝试实现它。
原理3：货币的时间价值
或许个人理财中最重要的概念就是时间价值。因为你能靠自己拥有的钱赚得利息，所以今天的钱比以后的钱，更有价值。
时间价值是双重性的。首先，它让我们明白投资是如何随着时间的流逝慢慢增长的。其次，我们可以使用这一概念比较不同时间段的货币价值。
如果意识不到货币时间价值的存在，就无法理解复利的意义，正是它让投资的价值随着时间的流逝慢慢增长。
原理2：没有计划将一事无成
大部分人花在计划如何度过暑假的时间比花在如何计划自己未来财务上的时间还要多。
储蓄不是自发事件：必须计划。计划也不是自发的。一个简单适度的理财规划就是起点。当储蓄的纪律变成习惯，或者至少成为自己认可的行动时，再来修改并拓展你的财务规划。
制定理财规划的时间被推迟得越晚， 实现财务目标的难度就会越大。当目标看起来难以超越时，你甚至根本不想去尝试实现它。
原理3：货币的时间价值
或许个人理财中最重要的概念就是时间价值。因为你能靠自己拥有的钱赚得利息，所以今天的钱比以后的钱，更有价值。
时间价值是双重性的。首先，它让我们明白投资是如何随着时间的流逝慢慢增长的。其次，我们可以使用这一概念比较不同时间段的货币价值。
如果意识不到货币时间价值的存在，就无法理解复利的意义，正是它让投资的价值随着时间的流逝慢慢增长。
一、为什么没有货币交换、交易也可以发生？
记账属性是钱的一个重要属性，我们日常会把钱当成一种资源、一种物品、一种也可以用来交换好东西的东西，玩往往会忘记很多时候钱就是一笔记账，前的流动就是一个账本。（美联储的钱是大风刮来的案例）
二、钱就是债务，债务就是钱
1、现代货币可以用通过债务或者信贷方式瞬间创造出来的。货币和债务是一体两面。
2、“房价是货币蓄水池：的说法错误，更加恰当的理解是：不断增长的房价，以及人们对房子的执著需求，是创造钱的发动机，他们不断相互强化，形成了正反馈。
3、市场里流动的大部分钱，不是通常理解的信用货币和“钱”，而是信贷和债务。
三、美联储到底是一个什么机构？
1、美联储成立于1913年，设立的原因是1907年的金融危机，当时的JP摩根以一个人的力量承担了相当于中央银行的职能。
2、美联储设立的初衷和定位，是一个具有政治独立性的央行，但由于政客们的政绩需要，美联储正在逐渐失去独立性。
四、货币滥发给世界带来了什么影响？
1、货币滥发不仅会带来通胀，还会不断加剧贫富差距，而后者的影响更加深远。
举例：在一百年的时间里，美国最富有的0.1%人拥有的总身价，和去除10%最富裕人以后90%的人拥有的总身价正在趋近。（达里奥的选图）
举例：美国最富有1%人口的财富，和美债占国家GDP的占比，两者走向有高度的相关性。（2008~2019）
假设模型：假钞犯罪集团是如何使用假钞的，越是远离的人越吃亏，越是接近核心的人，越能享受好处。（类似美联储的做法）
2、近年来的上市公司回购的逻辑：
举例：波音公司2013年起逐年加码回购自家股票，回购是的流通股减少而公司价值未变，导致股价上升。管理层本身也是股东，董事会和管理层的各种利益和股价挂钩，所以很有动机回购，回购需要负债，银行在大放水的情况下，也乐意有波音这样的借贷客户。
五、美国是如何收割世界财富的？
1、一个国家经济体的财富总量，不是有它拥有货币数量决定的，二是由它能创造出多少人们想要的东西决定的。
模拟案例：小岛10个苹果，小岛流通币10000，每个果子价值1000，来了一个外来的人拥有2000小岛币，每个果子价值变为1200元。
世界上绝大多数国家，想从其他国家买东西，要自己挣钱去买，不能自己印钱去买，唯独美国不受此限，印钱去买真正的资源和财富。大量的钱花到国外，一可以降低了美国国内通胀风险，被输入的国家产生了“输入型通胀”，二是美国人民获得了真正的财富。
2、如果把地球看成一个国家，美联储就是央行，美元就是流通货币。
3、美元强势地位，使得美国可以凭空制造货币，去全世界购买商品和服务，还可以去其他国家首个财富，达成自己的政治和经济利益。
拉美案例逻辑：
70年代先建议拉美国家卖国企，再鼓励国家和个人借钱，再开放国内市场，大家享受更多好东西。导致的结果是国家对支柱产业资源价格的失控，不成熟的工业遭遇摧毁，依靠借债维持繁荣。
70年代末，美国大幅提高利率11.25%~19%，，同时美元升值，挣自己钱的拉美，5年后破产，一旦破产，就是大量裁员，削减公共福利，并应债主要求进一步开放外汇、资本市场、金融银行体系。而此时破产的拉美优良资产和自然资源，被美国低价买到手。
几十年来的美联储加息引爆金融危机，导致一波又一波的“美元潮汐”，每个潮汐波动，都是一波收割财富的过程，这依次是拉美债务危机、日本地产泡沫、东南亚金融危机、美国次贷危机。（来自海通证券研究报告）
六、汇率的变动机制是什么？
概要
1、我们（个人、家庭、企业）之所以需要外汇，是因为我们需要用外国的钱买外国的各种好东西。
2、人们对一个国家的货币需求越旺盛，这个国家的汇率就越高。
3、如果一个国家投资机会多回报高，这个国家货币就会受到追捧，此外，人们对一个国家的信心越足，对他的货币需求也就越高。
影响汇率的因素：
贸易：出口多是顺差货币升值，进口多是逆差货币贬值，升值和贬值之间会彼此转化，这是自由市场调节机制。货币贬值利于出口企业——提升了竞争力，又不影响换回的人民币数量，但是“美元收割全世界财富”逻辑的存在，生产出来的好东西，被凭空制造的美元买走了
利率：不同货币之间存在利率差，如果资本可以自由流动，会自然流向利率水平高的国家，这个国家汇率会升高。
通胀：货币滥发越严重的国家，货币越不值钱，所以哪怕俄罗斯的利率高达十几，但俄罗斯通胀高达20%，所以没人会试图赚取俄罗斯和其他低利率国家之间的利率差。
拉美无法抵御70年代末美联储大幅提升利率（11.25%~19%）
一是因为经济已经很脆弱，难以跟上美联储步伐同时提升本国货币利率
二是外汇储备太少，无法挽回庞大的出逃国际资本
对于一个国家政府和央行来说，很多时候，能做的事情是有限的，能力是有边界的。
七、央行的难处是什么？
1、按照”蒙代尔不可能三角“理论，一个开放经济体，不可能同时实现货币政策独立性、汇率的稳定以及资本的自由流动三大目标，最多只能选择两个。
货币也是商品，价格受到供需的驱动
政府和央行并非无所不能，它们受到很大限制，能力是有边界的。
2、”蒙代尔不可能三角“理论在97年亚洲金融危机中得到体现——索罗斯并非金融危机的原因，但他在其中推波助澜，认知了市场规律后利用规律赚到了钱。
亚洲金融危机逻辑：
60~80年代日本购买低价原材料加工后销往欧美，带动四小龙，然后四小虎成功模仿。四小虎之一的泰国，一吸引外资、二发展出口，日本人在85年广场协议以后，日元升值，就大量投资泰国。
92年泰国取消外汇管制，为了保证出口需要稳定汇率，泰铢和美元挂钩。
矛盾来了：日元利息低大家都爱借，日元进来泰国需要换成泰铢，造成泰铢需求上升，汇率趋高。泰国要保出口，为了稳定汇率，泰国央行就大量印钱，用泰铢买日元等外币维持汇率稳定。泰铢越印越多，导致泰国经济泡沫。
日本90年代泡沫破裂，从海外撤资，导致泰铢汇率下降。泰国企业借了日元债，泰铢汇率下降等于自己的债务增加。同拉美债务危机，政府要稳定汇率，要加息要动用外汇储备，加息增加企业负担，外汇储备又很快耗尽，泰铢大幅贬值50%。然后……
八、美元为啥又叫美金？
1、在需要的时候，美国政府是不会介意从民众手里直接抢钱的。当美元不是国际通用货币的时候，只能抢美国人，但美元建立了金融霸权之后，就可以抢全世界人都钱。
2、布雷顿森林体系加上马歇尔计划，美国奠定了自己的货币和金融体系的世界绝对主导地位，也为后来攫取各种利益打下了基础。
布雷顿森林体系
二战期间，美国为盟国提供物资和军火，积累了全球70%的黄金，44年7月会议中，美国提出以美元为核心的新货币体系，各国都使用美元交易和结算。作为取得信任的承诺，一盎司黄金兑换35美元。，由此美元获得美金的称号。
布雷顿森林体系加上马歇尔计划
帮助战后的欧洲恢复经济，涉及百亿美元的计划，10%为借款，90%为赠款。该计划的好处在于以下三点：
一、获得赠款的国家撤销关税壁垒，放松外汇管制、购买美国商品
二、美方主导带来了欧洲国家对美国的政治亲和和经济依赖
三、美元得以在欧洲流通
美国的西方霸主地位的到增强。
九、为什么说美元霸权难以为继？
1、美元，作为一个单一国家的货币，是注定无法支持如今联系如此紧密的全球化经济体系的。美联储滥发货币，导致贫富差距拉大，便于美国收割全球优质资产和财富，政治危害很多。这样不公平的游戏难以持续。
2、1944年布雷顿森林体系建立，但到了60年代，美国短期外债已经远超黄金储备，各国在60年代对美元的买回，导致美国的黄金储备从全球75%，降低到小于30%。71年的“尼克松冲击”宣告了金本位被放弃了。但1973年的第四次中东战争，带来了美元和石油挂钩的契机。美元霸权后面的支撑，其实是军事、科技、文化、教育、金融多种霸权，人们在这些霸权上建立的对美元的信心。
3、以美元的中心的货币体系并非坚不可摧，市场和学界都在反复讨论”难以为继的美元“这个话题。
十、怎样打破美元霸权？
张潇雨提出的思路包括：
把美元和全球必需的大宗商品脱钩
案例：萨达姆的死亡原因究竟是为了什么？2000年萨达姆宣布伊拉克石油不再以美元计价，而以欧元计价。类似的案例很多，目前为止都未非常成功
建立独立自贸区
案例：东北亚自贸区的难产，如果可以运转，这将是20万亿的体量，世界第三大经济体的级别。每次临门一脚，都会出现政治事件，比如钓鱼岛、黄岩岛。
一带一路战略，超越了马歇尔计划，
创造“超主权货币”来服务全球化经济体系
案例：凯恩斯曾经提出过Bancor世界币体系，成立一个国际清算同盟，这个同盟类似于各国央行的央行，这是一个不需要黄金的体系，而且明显对英国有利，当然被美国反对。
近年来的比特币和央行数字货币也是类似的特质。
十一、工具1 再平衡：市场波动时，怎样调整投资组合？
1、市场剧烈波动的时候，不论大涨还是大跌，都应该根据自己之前设定好的方案，检查一下是否要执行再平衡。
2关于再平衡的具体做法，先锋领航研究院用全球市场数据，对长时间的数据有过检验与回测，对未来可能的数据和预测加模拟，发现没有完美方法，仅有优秀方法，主要考虑的变量是幅度和时间。
方法一、按照固定时间频度
方法二、按照偏离幅度
方法三、时间频度加上幅度
三种方法差距甚微，但都比完全不做再平衡要好，夏普比率更高。
3、市场剧烈波动的时候，首先自上而下的检查大类资产占比有了那些变动，是否需要再平衡，明确了顶层计划，再考虑进行微观层面如何操作。
十二、工具2“四笔钱”：以财富管理角度做长期投资？
1、各种分类方法接近：
日常开销
比较稳健的资金（房租和学费，半年一年期使用）
长期不用的资金
自己和家庭的保障资金
2、分开心理账户的好处在于
打了一个标签，对它产生正确的期待，长期的投资浮亏可以更好接受
市场狂热的时候更加理性
十三、工具3 趋势投资、股灾大跌有可能躲过么？
1、《股市长线法宝》杰里米西格尔，第二十章
可以躲过大跌的移动平均线策略：只要道琼斯指数收盘价高出200日移动平均线至少1%，就以当天的收盘价买入，只要道琼斯指数的收盘价低于200日移动平均线至少1%，就以当天收盘价卖出股票，卖出的股票用来买入短期国债。
2、该策略的次要价值是整个投资的波动率大幅降低，关键价值，是逃过大跌。
3、该策略的缺点：会有错误信号，因而要选择成本低的交易产品。
4、有一个被历史证明过的体系，然后长期坚持，哪怕不会收益永远最高，但比没有体系，只靠应激反应行动强得多。
十四、工具4 量化对冲：“旱涝保收”的基金产品选择
1、量化对冲基金特点：平稳有效熊市表现不错，牛市大夫跑输，平均年化收益率6%~9%，属于稳健理财范畴。
2、期货，对冲风险的手段。
3、股票多空对冲策略：绝对收益的一种，和想对收益（跑赢大盘、跑输大盘，属于想对收益）是不同的
案例——任天堂
做多任天堂，做空其他一系列游戏公司。当行业上涨30%，任天堂上涨50%，获利20%，行业下跌50%，任天堂下跌30%，获利还是20%。我的核心判断，任天堂是已将比其他游戏公司更好的公司，愿意承担这个判断的出错的风险，而通过多空对冲操作，我去掉了自己不愿意承担的其他风险。
”量化“这个词在投资语境下的含义是：基金经理通过数学、统计学、各种算法、系统低选择可能跑赢大盘大股票。并同时捕捉市场上存在的其他绝对收益机会。
4、此类基金的名称往往含有“量化对冲”、“绝对收益策略”、“对冲套利”字样
注意几个要点：
基金的长期历史表现是否稳定，大熊市有没有做到绝对收益，大跌时的回撤如何（2015、2018年）
收费较高1%~1.5%，货比三家
了解基金经历的能力和人品
十五、工具5 ”固收+“理财产品净值化转型的稳健选择
1、”固收+“类基金：以债券资产、债券基金为主、在此基础上通过股票、可转债、股指期货、打新等方式增加整体收益，属于稳健收益型产品。
2、”固收+“类基金的兴起，来自资管新规明确打破刚性兑付，2022年正式生效，此类产品平均年化收益率4%8%，最大回撤010%
3、选择”固收+“类基金的注意点：
从全世界范围看，债券类、固收型基金，比股票型基金容易投资。
选择此类基金，不要看基金排行榜，尤其是短期的那种
注意点：
要看长期历史表现，尤其是熊市表现
观察基金在股票仓位的比例大小、稳定情况
关注成本
十六、工具6 网格交易法：市场小幅波动时如何取得收益？
1、网格交易比较适合应用在处于宽幅波动和震荡中的投资标的。如果一个产品是单边上涨的牛市或单边下跌的熊市，就不适用了。
2、网格交易适用于可以见底的产品品类，比如大盘指数，不太适用于可以不断下跌的个股。
3、网格交易的基础操作方法：先设定网格档位区间，然后设定好每笔买入的金额，每跌一格，就买一笔，每涨一格，就把上一格买入的部分卖出。
4、如果想利用网格交易获得更高收益（并愿意承担更多浮亏），可以在跌的更深的位置加大买入金额，或者放大网格档位。
5、网格交易的缺点：可能会错过大涨行情。
十七、策略1 风格轮动：怎样做基金层面的价值投资者？
1、70年代，美国的“漂亮50”的50家蓝筹大公司，经历过远优于其他股票的涨幅，但也曾集体落后于大盘。原因在于，市场对大公司偏好的强弱变化，导致大公司股票的估值中枢高低不同。每个时代收追捧的股票不一样
2、每一个阶段，都会有一种风格偏好，风格会轮动，可以理解成各类因子，时间足够长的话均值回归都将展示他的力量。
十八、策略2 止盈和止损：个股买卖的时机选择
1、不论止盈还是止损，都是需要重新选择，从逻辑上分析，就有失误的风险。
2、择时永远是困难的，作为普通投资者，没有专业投资者“必须要做点什么才能符合自己的工作要求”那样的约束。买股票，选择只需要做一次决策的那种。
十九、策略3 信仰持仓：我们最可能长期持有什么样的股票？
张潇雨的个人方法“怀抱爱股穿越牛熊周期”
1、作为普通投资者，我们应该去寻找一种——行业和生意自己看得懂；公司价值大致能估算出来，或者估算得不准也没有关系；股价再怎么波动也不慌张，甚至越跌越想买；不会有人和场外因素阻止你长期持有得股票。
2、找到一家你非常喜欢得公司，然后长期持有。因为买股票就是买了一家公司的所有权，要关注一个生意的本质是什么。成为这家公司的忠实粉丝带来的优势是——当股价波动时，你会比非粉丝淡定得多，“相信”得力量总要比“知道”更强。
3、注意要点：
产品简单、业务单一的公司优于大型集团公司
决定买入和长期持有自己喜欢的公司之前，浏览创始人、CEO、核心团队的各种访谈、发言等努力对他们的性格和人格产生认知。股神的话就是“只和自己尊敬的人做生意”
4、信仰持仓观念的二择一：
价格，合理即可，因为是长期持有，相对合理，没有虚高就行
在喜爱的公司，也要预留安全边际
5、能化解人性里的贪婪和恐惧的，正是人性里的信任和热爱。
二十、策略4 非对称收益：怎样建立持股的”风投“仓位？
1、风投赚钱逻辑：低胜率，高赔率。许多现在了不起的大公司，当年刚上市的时候，也是业务刚成型，规模有限，爆发期远没有到来，这给了普通投资者”风投 “的机会。（例如网易2000年上市市值5亿元，2020年市值700亿元、腾讯2004上市价值70亿，2020年市值5万亿）上市之初的公司主营并不能让人看到未来产生巨大价值的新业务——公司会不同变化和发展。
2、餐饮和消费类公司相对简单，投资星巴克可以看到的几个特点：
一、上市时候规模小，发展又空间
二、上市时候初步验证了产品价值和商业模式，可以快速复制和扩张
三、进军的是一个巨大市场，一旦成功，价值巨大。
四、最关键的创始人和团队的能力和格局，在未来的艰险过程中的经受得起风浪。
3、这一类风险投资，做的是一种难题的转化，等于是把寻找”好生意好价格“转化为识别”大趋势好团队“。即便不擅长风险投资，老老实实进行系统资产配置，也是一种难题转化的方法。
二十一、策略5 另类货币：如何配置投资组合里的“核心资产”？
1、1971年之前的110年里，美国CPI指数有三分之一是负值，但1971-2019年，美元货币增长21倍，经济总量增涨2.7倍，标普500增长了35倍。
2、黄金，不是一种可以生息的资产，黄金的收益表现来自于
供应稀缺性：过去100年，每年存量增速1.5%，非常稳定，储量也很有限，等于是一种“通胀”。
需求稳定性：信仰的人群比较稳定，
物理稳定性：不会变化
结论：购买黄金等于把持有的政府信用的货币，换成黄金储存起来，以期未来包邮和现在差不多的购买力。
3、茅台、爱马仕包、黄金有类似属性，而前二者还有黄金都不具备的特点——产品供应可以根据市场调整，属于比黄金更好的“理财产品”
4、在货币超发、资产价格通胀的背景下，寻找各种方式参与市场，保持购买力；市场动荡。核心资产，要寻找符合时代大背景的确定性较强的标的。
二十二、策略6 指数增强：如何通过“抄作业”提升收益？
1、投资具有主观性，每个人投资能力圈不同，投资的初衷不同，即便遇到Netflix这样，从几十美元涨到五百美元的股票，如果投资者不具备买入这只股票的主观认知和信息储备，仍然是无法获得好的收获，甚至还有人亏损出局。
2、如果抄作业，要抄的是逻辑，而不是结果。
3、Whale Windom，鲸鱼的的智慧网站，创造了Whaleindex100指数，跟踪了世界上领先的基金经理所持有的最有把握的股票持仓，然后在这些持仓中选择大家仓位最大的100只股票，每一只等权配置，每季再平衡。2006~2010，该指数增长14.7%，标普500是9.22%，Whaleindex100指数的聪明之处在于用一个系统复制了市场上最聪明的一拨人的做法，就能降低单只股票和单个基金经理的风险，长期也会获得不错的超额收益。
4、在国内，在大盘指数基础上，增强型指数基金也是类似——通过精挑细选，把指数优化和增强。
二十三、策略7 情景预案：买股票前要问的四个问题？
1、如果这只股票跌了50%，我能接受么？我会知道发生了什么吗？
股票无理由上涨下跌很常见，在决定买入之前，诚实地检查一下我们对公司的了解程度。
2、我为什么买这个股票不买”腾讯“？
3、当我买入一只股票的时候，别忘了同样有一个人正在卖出它，那么我比对方多知道什么呢？我超越市场认知的地方在哪里呢？
先把一家企业看懂，看透，长期追踪，建立起超出常人的认知优势，并在此过程中更深入的理解商业、理解市场、理解世界的运转方式。体验一下，深度了解一家公司是什么感觉。
冯柳经验：少做研究多做选择，就是充分了解市场每个阶段在想什么。
4、再伟大的公司也会出现错误，那么这家公司饭什么样的错误是我可以接受的呢？
如果我们真的想要长期持有一个企业，就要接受在这个过程中企业会犯各种错误，设好可以接受和不能接受必须卖出的界限。
5、总结：在事情还没有发生的时候，先为自己设置某种情景预案，吧可能出状况的地方考虑到，并想好应对方案。
二十四、进阶1 压力测试：怎样识别规避家庭多重风险？
1、按照不同维度，为自己不同种类的家庭财产和收入寻找相关性
比如：投资某一两个行业的股票、买了同一家基金公司的指数基金、资产集中于某国国家和地区、投资组合过于依赖某种因子（价值因子、红利因子……）、有房贷又有债券或债券基金导致容易受基础利率影响、财富主要依赖于某个公司或某个行业、财富传承依赖后代是否成才等
2、对找到的各种相关性进行压力测试
3、对线管风险因素进行分散和对冲
【纽约金融机构工作的夫妇，在2008年危机时期的巨大压力】
结论：公司风险、行业风险，系统风险高度集中
【阿里职员的咨询】财富主要来源于阿里的工资和股票，对冲的方法是避免购买公司附近的房子，分散“阿里+杭州”的风险。
二十五、进阶2 利益攸关：如何选择投资顾问和第三方产品？
1、目前我国基金销售的商业模式，大部分还处于美国早期那种“赚取产品销售佣金”的方式，造成客户和销售人员的利益不一致。
2、了解投顾和你的利益一致性有如下10问题可以使用
你从这款理财产品中可以获得的佣金收入是多少
这款产品的佣金和其他产品先比处于什么水平？你们卖的产品最贵的佣金和最便宜的佣金分别是多少？
你和自己的家人有没有购买这款理财产品？
能否把这个产品的各种费用明细给我列一下？
这款产品的主要风险有哪些？最坏的情况是什么？
如果我赚了10%，你们会赚多少?如果我亏了10%，你们会赚或亏多少？
你销售的产品来自第三方还是关联方？中间有没有利益冲突？
你的学历和职业背景是什么？
你怎么管理自己和家人的储蓄？
你在这家公司工作几年了？之前都卖过那些产品？
二十六、进阶3 清单革命：如何构建自己的投资清单？
1、不用拘泥于清单内容，找到适合自己的方式
2、在实践中不断积累经验法则，然后把你的洞察写入投资清单
3、如果向有一个很有效的清单，多写一写自己不要做什么，可能对投资更有用。
为什么在投资领域清单会管用？
1、投资这件事需要分析的变量非常之多，远远超出了人脑可以处理的范围
2、人不可能始终保持理性，总会受到情绪的支配，所以，一个清晰的原则列表和行动指南，会让我们在关键时刻，及关键节点，在受到压力的情况下做出正确的应对。